投资要点：
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司“增持”评级，调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为0.47/0.51/0.55元（2026-2027年原为0.53/0.59元）。考虑到公司积极推进海外布局，并购后协同效应凸显，给予公司2026年18XPE，目标价8.49元。
　　利润阶段性承压，季度环比改善。公司2025年实现营收/归母净利润/扣非净利润240.2/10.1/5.03亿元，同比+75.68%/+27.35%/ -33.89%。季度来看，2025Q4受到原材料价格高企、并购相关费用增加以及计提减值的影响，公司利润端承压，归母净利润与扣非净利润均同比亏损，2026Q1环比改善，扣非净利润同比+68.6%至3.2亿元。
　　二片罐提价逐步落地，并购协同效益体现。分产品看，2025年公司完成对中粮包装并购，二片罐产能快速上升，但受到行业竞争激烈影响，公司2025年毛利率同比-3.47pct至12.84%，伴随着2026Q1行业提价逐步落地，叠加公司吸纳中粮包装成本领先经验，毛利率同比+0.87pct至14.47%；三片罐客户表现稳定，预计稳健增长。
　　积极开拓海外市场，改善盈利结构。2025年公司完成对波尔沙特22亿罐项目并购，海外业务快速增长，占比总营收同比+1.35pct至10.01%。同时公司亦在泰国、哈萨克斯坦新建产能并搬迁部分国内产线，海外业务预计持续增长。考虑到海外二片罐竞争格局较好，盈利水平优于国内，参考昇兴股份2025外销与内销毛利率差达到12pct，伴随公司海外产能释放，盈利结构有望持续改善。
　　国内竞争格局改善，盈利弹性有望释放。短期来看，二片罐提价于2026Q1开始实际落地，叠加公司泰国与哈萨克斯坦工厂预计分别于2026Q3/2027Q1具备量产能力，公司有望实现营收与利润双增长；中长期来看，国内头部企业“增利”目标一致，行业新增产能有限，叠加国内啤酒罐化率上升带动二片罐需求增长，公司具备充分的盈利弹性，同时积极推进海外布局，业绩有望持续增长。
　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。