投资要点：
　　DeepSeek-V4双版本齐发，延续极致性价比：DeepSeek-V4在多项核心评测中达到全球领先水平。LiveCodeBench得分93.5，排名全球第一；SWE-bench Verified得分80.6%，持平Gemini-3.1-Pro；MMLU-Pro得分87.5%，持平GPT-5.4 xHigh；GPQADiamond得分90.1%。整体能力上，编码智能体任务超越Claude Sonnet 4.5，非思考模式接近Opus 4.6。其中本次发布两个版本：
　　V4-Pro：总参数1.6万亿，激活490亿，上下文1MToken，输入（缓存命中）优惠价为0.025元/百万Token、输入（缓存未命中）限时优惠价为3.0元/百万Token、输出限时优惠价6.0元/百万Token。
　　V4-Flash：总参数2840亿，激活130亿，上下文1MToken，输入（缓存命中）优惠价为0.02元/百万Token、输入（缓存未命中）限时优惠价1元/百万Token、输出限时优惠价2元/百万Token。
　　CSA与HCA混合压缩，KV缓存与算力齐优化：DeepSeek-V4采用CSA与HCA交替部署的混合架构。在1M上下文下，V4-Pro单Token推理FLOPs降至V3.2的27%，KV缓存压缩至10%；V4-Flash更极致，两项指标分别压低至10%与7%。具体机制：
　　CSA（压缩稀疏注意力）：先压缩后稀疏筛选。将每4个相邻Token的KV缓存压缩为1个压缩条目（压缩率4:1），相邻块间保留重叠以避免边界信息丢失。随后在压缩后的Cache上通过LI叠加KVCache稀疏技术，其中V4-Flash版本选取Top-512个对KV参与Attention计算，进一步提升长序列下的性能表现；
　　HCA（重度压缩注意力）：激进压缩，全量稠密覆盖。将每128个Token压缩为1个KV条目（压缩率128:1），直接在压缩后的全序列上执行稠密Attention，不依赖稀疏筛选，以更粗的粒度换取对超长上下文的低成本全局感知。同样保留128 Token滑动窗口补充近程信息。
　　国产芯片深度适配，性能与开源同步落地：昇腾方面，在昇腾950节点上，V4-Pro单卡Decode吞吐达4700 TPS，V4-Flash为1600 TPS；A364卡集群下V4-Flash达2000+ TPS。架构并行策略上，Prefill阶段引入CP，将长序列切分至多卡并行处理，显著降低首Token延迟；Decode阶段采用TP，拆分注意力与FFN参数矩阵，提升生成吞吐；算子创新方面，依托CANNN异构计算架构，针对DeepSeek-V4的Compressor、mHC等模块，手工融合了CP跨卡通信与TP矩阵分片，减少冗余数据输送。寒武纪也已完成对V4-Flash与V4-Pro的全量适配与推理部署，相关适配代码已同步开源。
　　投资关注：DeepSeek-V4的极致性价比与Day 0全栈适配，标志着国产AI模型与国产芯片的生态闭环初步形成。模型推理成本的大幅下降将驱动B端应用规模化落地，拉动国产算力基础设施的强劲需求。关注国产芯片厂商如华为昇腾（未上市）、寒武纪（688256.SH）、天数智芯（09903.HK）、昆仑芯（港交所递表），与上游供应链如盛合晶微（688820.SH）、芯原股份（688521.SH）、华虹半导体（01347.HK）等。
　　风险提示：AI模型迭代不及预期；市场竞争超预期加剧；算力基础设施建设瓶颈。