公司发布2025年报及2026年一季报：25年营收144.4亿元，同比+21.8%；归母净利润15.6亿元，同比+446.6%；扣非后归母净利润15.5亿元，同比+330.0%。25Q4营收40.0亿元，同比+46.0%，环比+4.6%；归母净利润3.8亿元，同比扭亏为盈，环比-15.4%；扣非后归母净利润3.6亿元，同比扭亏为盈，环比-19.5%。26Q1营收36.9亿元，同比+19.1%；归母净利润4.1亿元，同比+11.0%；扣非后归母净利润4.0亿元，同比+11.4%。受益于全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，头部客户开工率提升、扩产节奏加快，公司订单规模同比快速回升，经营态势整体筑底回升。
　　 25年净利率提升明显，信用减值改善释放利润，汇兑损失影响26Q1利润释放。25年毛利率33.3%，同比-1.7pct，主要系2025年确认收入的订单部分为前期行业下行周期签订，随着高毛利订单逐步确认，25Q4毛利率已回升至34.9%，同比+4.7pct，环比+4.0pct。25年期间费率21.4%，同比-4.8pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比分别-0.6/-1.8/-3.0/+0.5pct。净利率10.8%，同比+8.5pct。25年信用减值冲回1.2亿元，而24年计提信用减值损失6.0亿元，对净利润同比改善贡献显著。26Q1毛利率33.6%，同比-0.9pct；期间费率23.6%，同比-2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比分别+0.2/-1.8/-1.8/+1.0pct，管理及研发费率下降主要系规模效应及费用管控效果显现，财务费率增加主要系汇率波动引起汇兑损失增加；净利率10.5%，同比-0.8pct。
　　经营性现金流持续大幅改善，前瞻指标趋势向好，保障公司后续增长潜力。25年经营性现金流净额49.6亿元，较24年的-15.7亿元大幅改善。25年全年收现比121.2%，同比+25.2pct。截至25年末，存货149.6亿元，同比+10.1%；合同负债128.7亿元，同比+11.0%；截至26Q1末，存货为159.6亿元，同比+13.7%，较年初增长6.7%；合同负债为149.8亿元，同比+14.2%，较年初增长16.4%，存货、合同负债均创历史新高，表明公司在手订单饱满，为未来业绩增长提供坚实保障。
　　全固态电池整线方案提供商，有望充分受益于固态电池产业加速趋势。在固态电池装备领域，公司依托完全自主知识产权，打通量产全流程工艺，实现整线及核心工段设备全覆盖，核心设备性能领跑行业。公司已与多家国内外头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持续深化合作验证，并成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单，成为固态电池产业化的核心装备支撑。随着全球主流车企及电池龙头明确固态电池产业化时间表，其商业化进程的推进将驱动生产设备迎来全面革新，公司作为行业内少数具备整线解决方案能力的企业，有望充分受益。
　　公司是全球锂电设备龙头，短期内有望受益于下游动力及储能需求扩张带来的新一轮资本开支，中长期来看，作为稀缺的全固态电池整线设备提供商，公司有望率先受益于产业新技术的迭代，具备穿越周期的长期议价权和盈利能力。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润26.42/33.35/40.67亿元，对应PE为35/28/23倍（2026.04.30），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；固态电池产业进展不及预期；锂电行业竞争加剧。