核心观点
　　财务表现：META 26Q1广告量价继续加速增长。①整体：一季度营收为563亿美元，同比+33%。其中广告收入为550亿美元（同比+33%）。营业利润229亿美元，营业利润率41%（同比环比持平），净利润为268亿美元（同比+61%），净利率48%。②分业务：1）Family of Apps：本季度收入为559亿美元、同比+33%，运营利润为269亿美元（OPM 48%）；2）Reality Labs：收入为4.0亿美元，同比-2%，运营亏损40亿美元（去年同期42亿美元，同比缩小4%）。
　　业务亮点：业绩会后股价下跌8%，核心是市场对其AI投入ROI的担忧。1）本季度GAAP净利润268亿中包含80亿美元一次性税收返还，剔除后利润同比仅增长14%，远低于其收入增长。2）伴随上调全年资本开支到约1300亿美金，后续折旧压力持续提升，相比于微软、亚马逊等云厂今年约1900亿Capex支撑1500亿美金云收入，META间接提效广告ROI有限。3)家族日活用户（DAP）35.6亿，环比微降0.2%，为历史首次季度环比下滑，虽受伊朗互联网中断和俄罗斯限制影响，但核心市场用户增长已接近饱和。①广告营收利润超指引：本季度收入同比+33%。拆分广告量价，广告位Ad impressions同比+19%(环比+4pct)；广告价格同比+12%（环比-4pcts）。②AI驱动推荐精准度持续提升：Instagram用户交互序列长度翻倍，Facebook实时使用时长提升10%，全球视频观看时长增超8%。③上调26年资本开支：上调2026年资本开支至1250-1450亿美元(此前指引1150-1350亿美元)，同比+73%-101%。
　　业绩指引：公司指引26Q2营收580亿-610亿美元（同比+22%-28%）。全年总费用将在1620-1690亿美元（维持之前指引）。
　　投资建议：考虑公司本季度收入达指引上限且后续指引积极，预计2026-2028年公司收入2523/2988/3507亿美元（前值2437/2856/3299亿美元）。考虑到公司本季度利润有80亿美元一次性税收返还，并上调资本开支、预计后续折旧压力提升，预计2026-2028净利润为858/915/1042亿美元（前值773/875/1079亿美元）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期；