投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报，实现营收149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；扣非净利润18.38亿元，同比增长33.97%。
　　业绩稳定增长，软件与集成板块拉动明显。2025年全年，分业务板块来看，IT设备营收125.03亿元，同比增长6.81%；软件开发、系统集成及技术服务营收24.46亿元，同比增长75.34%，主要系数据中心、云计算和定制开发服务收入大幅增长所致。2025Q4单季，公司实现营收61.43亿元，同比增长20.31%；归母净利润12.10亿元，同比增长6.00%；扣非净利润10.80亿元，同比增长16.59%。
　　盈利能力稳中向好，持续加大研发投入。2025年，公司实现毛利率30.58%，同比提升1.42pcts。整体费用率17.93%，同比下降0.05pcts；销售/管理/研发费用率分别为4.70%/2.52%/11.17%，同比变动-1.18/-0.16/+1.34 pcts。存货35.33亿元，同比减少8.43%；合同负债12.79亿元，同比增加34.58%。
　　高端算力产品迭代，加深布局算力全链条。2025年11月，公司发布scaleX640超节点，单机柜640卡高速总线互联，大幅提高单机柜算力密度、减少延迟。在此基础上推出scaleX万卡超集群系统，可支撑万亿参数大模型训练、地质勘探等超复杂计算任务。26年2月，公司scaleX万卡超集群系统上线国家超算互联网郑州核心节点，成功实现3万卡部署并投入运营。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为29.30/36.89/44.19亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。