公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入58.50亿元（yoy+45%），归母净利润20.61亿元（yoy+165%），扣非后归母净利润20.44亿元（yoy+173%），毛利率50.60%（yoy+20.81pct），净利率34.95%（yoy+15.77pct），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为14.20亿元（yoy+42%，QoQ-11%），归母净利润为4.70亿元（yoy+116%，QoQ-21%），扣非后归母净利润为4.64亿元（yoy+132%，QoQ-22%），毛利率50.19%（yoy+15.80 pct，QoQ-2.71 pct），净利率32.68%（yoy+11.11pct，QoQ-4.26pct）。25年公司业绩同比大幅提升的主要原因为，制冷剂价格同比大幅增长。25Q4业绩环比下滑的原因预计为：Q4制冷剂销量下滑；R22价格及盈利承压。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），叠加25年中期现金分红1.95亿元，25年合计派发现金分红9.28亿元，占当期归母净利润的45.02%。
　　公司发布2026年一季报，制冷剂涨价弹性持续兑现，26Q1业绩同环比保持增长，符合预期。26Q1公司实现营业收入为13.98亿元（yoy+15%，QoQ-2%），归母净利润为5.06亿元（yoy+26%，QoQ+8%），扣非后归母净利润为4.96亿元（yoy+25%，QoQ+7%），毛利率53.42%（yoy+6.72 pct，QoQ+3.23pct），净利率35.74%（yoy+2.90pct，QoQ+3.06pct），业绩符合预期。26Q1业绩同环比增长的原因系制冷剂价格和盈利同环比继续提升。
　　 25年及26Q1整体制冷剂价格及盈利保持上行，受地缘冲突及国补退坡导致26Q1销量略有下滑，26Q2三代主流制冷剂产品价格继续上行，长周期景气逻辑继续。25年公司实现制冷剂营收49.93亿元（yoy+53%），外销量12.48万吨（同比基本持平），单价39991元/吨（yoy+53%），销售毛利27.96亿元（yoy+155%），毛利率为56.00%（YoY+22.49 pct）；其中25Q4公司实现制冷剂销量2.94万吨（yoy+4%，QoQ-12%），单价40516元/吨（yoy+44%，QoQ-2%）。季度均价环比下行主要是R22价格下跌拖累整体均价，根据百川盈孚数据，R22市场均价自25Q3的35879元/吨下滑至25Q4的18608元/吨。2025年子公司江苏三美实现净利润7.58亿元（YoY+242%），东莹化工净利润6.44亿元（YoY+235%）。26Q1公司实现制冷剂销量2.52万吨（yoy-7%，QoQ-15%），单价46534元/吨（yoy+24%，QoQ+15%）。预计26Q1受地缘冲突影响，对中东出口量有所下滑；同时受国补退坡影响，制冷剂内销量略有承压。在国际公约大框架下，制冷剂长期逻辑仍存，政策的制定锚定供需而非价格，行业格局向好趋势不变，继续看好制冷剂内外贸价格共振上行。据氟务在线，二季度空调企业长协价继续上调，R32价格上调1000元/吨，成交价格62700-63000元/吨，R410a价格上调1600元/吨，价格区间56700-58000元/吨。现货价继续上涨，根据卓创资讯，截止4月27日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.20万元/吨（内外贸同价），较26Q1均价分别提升3144/5267/4700元/吨。公司拥有各类三代制冷剂配额共12.15万吨，涨价弹性大。
　　25年氟发泡剂单价、毛利显著提升，且26Q1单价继续提升，受R141b禁用及相应配额削减影响，25Q4及26Q1销量下滑。25年公司实现氟发泡剂营收1.91亿元（yoy+19%），销量7674吨（yoy-18%），单价24929元/吨（yoy+46%），销售毛利1.23亿元（yoy+56%），毛利率为64.49%（YoY+15.13pct）；其中25Q4公司实现氟发泡剂销量1134吨（yoy-46%，QoQ-49%），单价30890元/吨（yoy+68%，QoQ+18%）。26Q1公司实现氟发泡剂销量286吨（yoy-87%，QoQ-75%），单价33502元/吨（yoy+56%，QoQ+8%）。受生态环境部《关于禁止生产以1,1-二氯-1-氟乙烷（HCFC-141b）为发泡剂的聚氨酯产品的公告》、《关于禁止生产以含氢氯氟烃（HCFCs）为发泡剂的挤出聚苯乙烯泡沫产品的公告》、《关于禁止使用含氢氯氟烃（HCFCs）作为清洗剂的公告》等文件的限制，R141b已进入产品生命周期的末期，即将退出市场。
　　四代制冷剂项目顺利推进中，完善氟化工上下游产业链一体化布局。24年8月，公司发布对外投资公告，子公司重庆嘉利合拟投资建设“新建氟化工一体化项目（一期、二期）”，项目总投资预计21.90亿元，其中一期内容为30万吨/年离子膜法制烧碱装置，总投资约11亿元，二期内容为5万吨/年R152a、1.5万吨/年三氟乙酸、0.5万吨/年三氟乙酸乙酯，总投资约10.9亿元，项目有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。9月公司公告，拟投资“9万吨/年环氧氯丙烷（ECH）、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）建设项目”，总投资预计15.70亿元。福建东莹已建成的1500吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段；浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯项目、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目正处于设备仪表调试阶段；浙江三美5000吨/年聚偏氟乙烯项目处于设备安装阶段；森田新材料微电子蚀刻材料项目（二期）处于试生产阶段，微电子蚀刻材料项目（三期）设备安装处于收尾阶段；盛美锂电年产3000吨双氟磺酰亚胺锂项目技改已完成设备安