投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季报：25年营收32.6亿元，同比+3.5%；归母净利润1.7亿元，同比+1.0%；扣非后归母净利润1.4亿元，同比+8.7%。25Q4营收10.1亿元，同比+6.8%，环比+41.9%；归母净利润0.6亿元，同比-16.4%，环比+17.9%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比-2.3%，环比+16.5%。26Q1营收8.9亿元，同比+1.7%；归母净利润0.5亿元，同比-2.1%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比-4.3%。
　　消费电子业务高速增长，锂电业务受确收周期影响短暂承压，海外市场拓展迅速。2025年营收分下游看，1）动力及储能电池：营收21.2亿元，同比-5.9%，主要受上年锂电行业投资放缓、订单确认周期影响；2）消费电子：营收7.5亿元，同比+36.0%，成为重要增长引擎；3）汽车及五金：营收2.4亿元，同比+25.1%。分地区看，1）境内：营收30.0亿元，同比+0.9%；2）境外：营收2.0亿元，同比+82.0%。
　　产品结构、人员增加及厂房新增折旧导致盈利能力承压，减值影响同比减弱。25年公司毛利率28.4%，同比-2.1pct；期间费率24.6%，同比-0.3pct，销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.1/-0.2/-0.3/+0.3pct；净利率4.9%，同比-0.1pct。25年公司盈利能力承压主要系：①主营业务收入仍大部分来自毛利较低的锂电行业；②25年公司新增员工1264人，同比+29.1%，人员费用有所增加；③深圳及江苏溧阳基地投产，新增折旧摊销费用，截至25年末，公司固定资产11.3亿元，同比+89.0%；25年固定资产折旧6648万，同比+38.4%。预计后续随着高毛利的消费电子业务收入占比提升以及规模效应的释放，盈利能力将持续改善。2025年，公司计提资产减值损失与信用减值损失合计0.62亿元，较上年同期的1.29亿元大幅减少，对利润的负面影响减弱。26Q1公司毛利率26.9%，同比+0.8pct；期间费率21.4%，同比持平；净利率5.0%，同比-0.2pct。
　　经营性现金流持续大幅改善，新签订单创历史新高，存货及合同负债高增。25年经营性现金流净额0.8亿，同比+2.1亿。25年收现比90.1%，同比+16.6pct。26Q1经营性现金流净额3.3亿，同比+666.5%。26Q1收现比147.6%，同比+65.5pct，环比+69.7pct。受益于下游头部客户扩产节奏加快，公司订单强劲复苏，2025年全年新签订单（含税）达51亿元，同比增长70%，创历史新高。截至25年末，存货26.8亿元，同比+30.3%；合同负债17.3亿元，同比+30.5%；截至26Q1末，存货为31.4亿元，同比+50.9%，较年初增长17.2%；合同负债为24.2亿元，同比+86.4%，较年初增长40.2%，存货、合同负债均实现高增，公司在手订单饱满。
　　持续加大研发投入，新兴业务多点开花。公司坚持以市场需求为导向，通过研发创新驱动未来发展，2025年公司在多个新领域持续突破：1）公司完成了300W/500W风冷光纤激光器开发，满足消费电子产品、医疗器械加工等精细焊接需求；2）公司完成了6KW、12KW高功率激光器开发，满足大型工程机械、船舶重工等大型工件焊接应用场景的需求；3）针对固态电池生产对设备的新需求，公司研发了多台用于固态电池生产的激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，为行业头部客户研制的首条全固态电池装配线成功交付，目前正在配合客户进行试产；4）公司基于对激光焊接的深厚经验积累，自主研发了激光实时焊接熔深检测系统（RWD），进行焊接过程实时熔深测量、判定、结果输出，目前已实现客户量产使用。
　　公司是国内锂电激光焊接设备专家，客户+技术竞争优势显著，随着下游锂电行业迎来新一轮扩产高峰，叠加公司在消费电子等高毛利非锂电行业的放量，公司业绩有望重回高增通道。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润4.10/5.21/6.48亿元，对应PE为24/19/15倍（2026.04.30），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；非锂电业务进展不及预期；锂电行业竞争加剧。