黄金观点：短线震荡运行，买盘情绪仍较谨慎，关注海峡局势及5月8日非农数据
　　逻辑：万得数据显示，五一假期外盘黄金整体承压下行，COMEX黄金一度跌至4500美元/盎司左右、为一个多月以来低点，在5月5日出现小幅反弹；主要缘于霍尔木兹海峡紧张局势引发的能源冲击重燃通胀担忧，叠加美国3月通胀抬升以及包括美联储在内的海外主要央行采取更鹰派的立场，对短线贵金属形成一定压制。一方面，美伊谈判仍陷入僵局，核争议仍然未决，并在霍尔木兹海峡爆发新一轮军事对抗，油价拉涨推升通胀担忧。据新华社报道，5月4日美国启动“自由计划”行动强行疏通霍尔木兹海峡被困船只，伊朗海军进行了警告射击阻止美国驱逐舰驶入海峡，且无人机袭击阿联酋富查伊拉石油港口作为反击。另一方面，3月核心PCE物价指数同、环比双双抬升，而美国经济数据延续韧性；3月美国工厂订单月率1.5%，明显好于预期0.5%和前值0.3%；第一季度GDP年化季率初值虽不及预期、但优于前值，至4月25日当周初请失业金人数降至18.9万人、显著低于市场预期和前值，叠加美联储内部政策分歧加大，市场对高利率将维持更长时间的预期显著强化。
　　展望：预计短期黄金仍将维持区间震荡格局，在美伊和谈僵局与海峡紧张局势持续的背景下，市场情绪整体偏脆弱，需密切跟踪海峡通航进展、地缘冲突演变及5月8日非农就业数据指引。中长期来看，支撑黄金上涨的核心逻辑并未被打破。
　　白银观点：短线维持区间震荡，波动率高于黄金，关注海峡复航情况和5月8日非农表现
　　逻辑：万得数据显示，5月5日外盘白银出现小幅反弹、而五一假期外盘白银整体承压下行，受海峡紧张局势升温推升通胀担忧、美元反弹和联储降息预期再次收紧压制。一方面，美伊围绕霍尔木兹海峡控制权的冲突升级，阿联酋富查伊拉石油港口遭无人机袭击，再次推升油价，重燃通胀担忧；美国3月PCE同、环比亦均较前值上涨。叠加美国经济数据仍延续韧性，市场对美联储及全球主要央行维持更鹰派立场的预期显著强化，美债收益率拉涨，压制白银上涨弹性。另一方面，白银现货端驱动仍偏弱，伦敦白银租赁利率持续低位震荡、其中1M和3M白银租赁利率仍在震荡下行。
　　展望：短线白银预计跟随黄金维持区间震荡，波动风险大于黄金，重点跟踪美伊谈判进展、原油价格波动、5月8日非农数据。中期来看，若海峡封锁和高油价延续，经济“滞”的影响或将逐渐显现、或限制白银价格弹性。长期维度，美元信用弱化趋势不变，叠加安全需求与投资需求持续挤占流动库存，为银价提供坚实支撑。
　　风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化