行情回顾（2026.4.27~2026.4.30）：
　　中信煤炭指数4462.89点，上涨3.94%，跑赢沪深300指数3.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。
　　早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。
　　上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。
　　就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。
　　投资策略方面，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑（具体见图表1），重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
　　此外，年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
　　重点领域分析：
　　节前最后一周，动力煤价格涨幅明显扩大，焦煤价格在动力煤带动下，整体偏强运行。截至4月30日，北港动煤报收804元/吨，周环比+27元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比+30元/吨。
　　动力煤方面，节前价格涨幅如预期般明显扩大，我们仍看好旺季煤价破千。供应方面，月末，产地部分煤矿完成任务停产，叠加少数煤矿井下检修或换工作面停产，煤矿供应减少，产能利用率下降明显。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89.5%，周环比下降3pct。需求方面，近期产地煤价加速上涨，化工等非电行业维持刚性拉运，加之北港情绪向好&大集团外购价格上行，其进一步激发了贸易商的拉运情绪和投机需求。此外，受华南地区频繁降雨影响，新能源出力减少，电厂日耗增加，电厂补库紧迫性愈发增强，上述种种因素，使得节前煤价涨幅明显扩大。
　　早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。
　　上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。
　　就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。
　　焦煤方面，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。本周产地煤价稳中偏强运行，部分焦企节前持续备库，少数资源延续小涨。不过随着多数焦企补库完成，市场交投氛围稍有降温，下游对高价资源接货意愿不佳，竞拍成交呈现涨跌互现。供应方面，山西地区部分前期井下换面生产受限的煤矿产量有所恢复，但山东地区部分煤矿因井下原因产量缩减明显，产地整体供应小幅下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1230.7万吨，周环比减少6.8万吨。