四月是道选择题，信AI得大胜，骑墙派小胜，保守主义者亏损；
　　我们毫不担心AI的前景，但对节奏是谨慎的，从发现信号到逐步确认，再到打满仓位，执行过程跟不上股价上涨，吃到了一截鱼屁股；first call组合4月收益率6.33%，没有跑过指数，但YTD收益率15.93%，仍大幅领先纳指100（qqqYTD收益为8.84%）；我们对市场的顾虑是，战争持续，油价高位，联储权力交接态度不明，市场宽度极窄，指数上行几乎全靠硬件拉动，这意味着容错率低，一旦回调幅度会很大，要做好扛波动的准备；财报季各大云厂交出高分答卷，给了市场极强信心，AI capex置信度再上新台阶，成为所有变量中确定性最高的部分，超出利率、军事、政治波动等因素；资金被迫拥挤在硬件赛道里，但资金性质各不相同，追高、兑现、以及轧空发生频繁，波动很大，晕车难免。
　　个体角度谈AI，我已感到非常疲惫，这种疲惫来自于AI的过量输入，每天眼一睁有学不完的东西；夜深人静之时，会感受到AI强力蒸馏人脑，碳基受物理限制，总是要吃饭睡觉，硅基不眠不休，抽着小皮鞭驱赶碳基；个人的主观感受，普通人类对token的支配差不多到顶了，高级人类可能还有空间，但不会是数量级的。
　　Agent接下来的两件事：？扩大渗透率，在AI上获得收益的人越来越多，买token的人也会越来越多；SemiAnalysis的一个员工，3周内爬取了美国所有发电厂、所有高于一定电压的输电线路的公开数据，搭建了一套全美电力监控系统，工程实现水平超过100人团队十年的工作成果，代价只是每天6000美金，三周成本12万，这对生产力用户来说是颠覆级诱惑；？另一件事，人类驱动AI只是过渡状态，未来将是AI使用AI；这也是我近一段时间的切身体会------个人单体AI上限不是很高，想要做更多，就需要更多AI协同在一起；但是实践下来效果很一般，当我向用的最好的那批人求助时，发现大家都卡在这个节点上；亚马逊最近爆出一条新闻，他们的agent编组，各自为战，互相修改、重复造轮子，负优化了系统；这和我们之前“AI对个体有利，对公司与组织不利”的观察一致，也和我们的使用感受一致；这个门槛一旦越过去，token用量将会迎来巨大的、爆炸式增长。
　　财报季云加速成绩都不错（微软偏弱），算力置信度又提高了一截；m7自去年10月以来股价停滞，历经六个月的震荡，已经摸回了前高；两个信号，ASIC和存储价格传导；对于投资的指引清晰可见------回避英伟达，Backlog基础上做多asic上下游+有价格传导能力的硬件，firstcall组合在财报季后大幅上调了硬件敞口，也是基于这个判断
　　宏观市场，联储基线没变化，仍然为年内1次降息，代表机构-期货立场的的CMEFedWatch认为90%的概率不降（再降1次8.7% +再降2次0.3%），代表散户的合约市场认为不降息概率56.4%；利率预期差仍然保持，为将来打反转预留了空间；但事实没发生之前，机会主要在AI硬件，拥挤交易挤压其他板块收益，黄金也要经历一段时间的震荡；软件作为重点爆破对象抄底需谨慎，目前还积压着私募信贷的雷，如果看到商业模式从坐席付费转换到api付费，差不多就是软件的大底了。