事项：
　　公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入1315.8亿元，同比+2.5%；归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，扣非归母净利润109.6亿元，同比-14.0%。
　　评论：
　　收入实现正向增长，toB业务表现优于toC。26Q1公司实现收入1315.8亿元，同比+2.5%，在国补退坡+行业需求疲软背景下仍然实现正向增长。分业务看，公司楼宇科技/机器人与自动化/工业技术收入同比分别+10.1%/+11.8%/-11.7%，综合来看我们预计toB业务实现低个位数增长，对应toC业务整体预计也维持低个位数增长，考虑到同期基数问题，我们判断内销增速表现或优于外销，但伴随后续季度的基数走低，公司toC外销有望逐季提速。
　　盈利能力相对稳定，汇率扰动扣非业绩。26Q1公司归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，在高基数情况下实现优质开局，略超市场预期，扣非业绩109.6亿元，同比-14.0%，主要系汇兑损失计入经常性损益但衍生品投资收益计入非经导致增速有所分化。费用率方面，26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，其中财务费用率提升幅度较大主要是当期汇率波动所致，若剔除汇兑及投资收益看盈利能力同比明显提升，反映美的DTC及数字化变革对成本和费用的显著优化&白电龙头在成本涨价背景下较强的传导能力。综合影响下26Q1归母净利率9.6%同比基本持平，盈利能力相对稳定。
　　Q1实现良好开局，全年经营可更从容。整体来看，我们认为公司在诸多外部不利因素影响下收入/业绩均实现正向增长，一季度的良好开局使得后续经营或可更加从容。一是报表实现高质增长，26Q1经营活动现金流净额YoY+1.5%，25Q4加速返利导致现金流承压，26Q1已有明显恢复，26Q1利润表的亮眼表现并未依赖资产负债表；二是公司OBM持续增长，外销份额提升的逻辑持续兑现可以打消此前市场对于美的外销增长持续性的担忧；三是公司高度重视股东回报与市值管理，25年分红比例超过73%，若叠加回购金额则两者合计超过全年业绩总额，同时26年仍将回购65-130亿元，股东回报优势突出，公司依然是具备穿越周期能力的优质核心资产。
　　投资建议：公司现金流表现优异，协同全球资源迎来多元化增长机遇。我们调整26/27/28年EPS预测6.26/6.66/7.25元（原值6.21/6.61/7.19元），对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，调整目标价至95元，对应26年15倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。