公司公布2026年一季报：26Q1实现营业收入62.42亿元，同比+23.92%；归母净利润1.32亿元，同比+26.04%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+25.96%。公司公告披露，利润增长主要系本报告期乘用车座椅业务规模效应显现、盈利能力增强。展望后续，公司座椅业务在手优质订单充沛且后续量产节奏有望进一步加快，格拉默深度整合后轻装上阵，公司业绩进入收获期。维持“买入”评级。
　　座椅规模效应显现，Q1收入利润同比改善
　　1)26Q1公司实现营收62.42亿元，同比+23.92%，收入规模较去年同期明显提升;归母净利1.32亿元，同比+26.04%；扣非净利1.12亿元，同比+25.96%。公司一季报披露，归母净利润和扣非归母净利润增长主要系乘用车座椅业务规模效应显现，公司盈利能力增强。2）26Q1格拉默营收4.62亿欧元（yoy-5.2%，qoq+6.4%），其中欧洲区营收2.81亿欧元（yoy+1.7%，qoq+9.3%），operating EBIT margin为6.7%（yoy+1.4pct，qoq-4.3pct）；美洲区营收0.70亿欧元（yoy-18.9%，qoq-1.1%），operating EBIT margin为-5.5%（yoy-4.8pct，qoq+2.6pct）；亚太区营收1.21亿欧元（yoy-4.8%，qoq+2.6%），operating EBIT margin为6.7%（yoy-1.1pct，qoq-7.3pct）。26Q1格拉默整体operating EBIT为0.18亿欧元（yoy-23.4%，qoq-27.4%），净利润0.10亿欧元（yoy+7.0%，qoq+294.1%），净利润层面出现显著改善。目前格拉默整体呈现欧洲区改进成效已现，美洲区仍待改善，亚太区压力增大的趋势。
　　Q1毛利率环比回落，费用率同比改善
　　1）26Q1毛利率14.88%，同环比-1.44/-2.10pct，我们认为主要受国内整体销量承压，继峰本部头枕扶手业务毛利率下降拖累，同时格拉默因原材料成本提升，整体毛利率为13.4%，同环比+0.1/-1.2pct。我们认为后续座椅继续放量以及格拉默进一步改善，公司毛利率仍有提升空间。2）26Q1公司四费率13.23%，同环比-0.80/+0.42pct，费用率同比改善。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%/7.65%/2.58%/1.81%，同比分别-0.35/-0.40/-0.52/+0.46pct，环比分别-0.15/+0.29/+0.41/-0.14pct。
　　26年科技赋能成长可期，格拉默盈利有望进一步提升
　　1）2024-2025年公司持续深化格拉默全球改革，尤其是深入欧洲、北美等海外工厂的革新，轻装上阵后，25年成效初具，26年有望继续显现；2）座椅项目已覆盖头部新势力、头部自主、传统合资客户，在手订单充沛，26年规模效应继续加速。3）2026年将科技赋能主业，有望通过人工智能、机器人提高企业运营自动化、智能化水平，实现降本增效。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测不变，预计公司26-28年营收268.8/315.8/362.1亿元，归母净利7.72/10.89/14.52亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值28倍，我们此次给予公司26年28倍PE目标，目标价17.25元（前值16.29元，对应26年27倍PE）。维持“买入”。
　　风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。