太极股份2025年实现营收77.89亿元（yoy-0.60%），归母净利-7.63亿元（同比转亏），扣非净利-7.81亿元（同比转亏）。其中Q4实现营收30.99亿元（yoy-11.43%），归母净利-7.60亿元（yoy-421.34%）。公司25年营收低于预期（此前预测值为89.02亿元），主要受客户招投标节奏修复不及预期拖累。公司25年归母净利低于预期（此前预测值为4.27亿元），主要由于25年公司毛利率、费用率承压，同时受应收款项和商誉减值计提拖累。我们认为，公司下游需求景气度有望稳步修复，维持“买入”评级。
　　25年多项业务承压，“一体两翼三引擎”有望带动营收修复
　　25年公司云与数据服务、自主软件产品、行业解决方案、数字基础设施业务分别实现营收9.50、15.18、34.95、16.78亿元，分别同比-19.03%、-21.41%、+1.68%、+45.90%，其中云与数据服务营收下滑主要受下游客户招投标延后拖累，自主软件产品营收下滑主要受慧点科技等子公司签单节奏不及预期影响。我们认为，在“一体两翼三引擎”的战略下，公司围绕“可信、数据、智能”布局的新兴业务有望拉动营收回升，看好26年营收修复。
　　25年利润受多重因素拖累，看好后续经营质量提升
　　25年公司归母净利由盈转亏，受毛利率、费用率、减值计提等多重因素拖累。1）毛利率：25年公司综合毛利率为21.72%（yoy-2.36pct），毛利率下滑受低毛利业务（行业解决方案、数字基础设施）营收占比提升拖累；2）费用率：25年公司销售/管理/研发费率分别为4.34%、9.76%、6.04%，分别同比+0.21、+0.63、+1.50pct，公司持续进行组织架构及人员调整，造成阶段性费用压力；3）减值计提：受应收款项减值计提增加影响，25年公司信用减值损失同比增加5.85亿元；受商誉减值、合同资产减值计提增加影响，25年公司资产减值损失同比增加0.95亿元。我们认为，业务压力下公司逐步完成结构性调整，后续毛利率及费用率有望优化，看好经营质量提升。
　　26Q1业绩仍阶段性承压，全年有望磨底修复
　　26Q1公司营收8.86亿元（yoy-27.54%），归母净利-1.20亿元（去年同期263万元），扣非归母净利-1.22亿元（去年同期27万元）。26Q1营收承压，主要由于一季度客户招投标仍未充分启动，且公司业务交付周期较长。26Q1归母净利承压，主要由于公司加快组织架构调整，短期费用率增长明显，26Q1销售/管理/研发费率分别同比+2.25、+12.77、+1.54pct。我们认为，全年维度看公司下游需求有望稳步修复，看好26年营收磨底修复。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-27年归母净利润至-0.14/1.76亿元（较前值分别调整-102.20%/-80.04%），预计28年归母净利润为4.54亿元，对应EPS为-0.02/0.28/0.73元。下调盈利预测主要考虑到传统业务仍承压，且低毛利业务占比较大影响利润水平。采用分部估值，预计27E金仓数据库业务（持股55.99%）收入8.61亿元，可比公司平均27E 20.0x PS (Wind)，考虑公司数据库市场竞争加剧，给予公司27E 13x PS；其他业务27E净利0.87亿元，可比公司平均27E 39x PE (Wind)，考虑公司利润率水平较低，给予27E 15x PE，总市值125亿，目标价20.11元（前值45.47元，对应26E金仓数据库15.9xPS，传统业务34.2xPE），维持“买入”。
　　风险提示：信创推进不及预期，数据要素市场建设不及预期。