投资要点：
　　事件：兴通股份发布2025年度报告及2026一季报。据报告所述，2025年公司实现营业总收入16.28亿元，同比增长7.51%；归母净利润2.70亿元，同比减少22.95%；扣非归母净利润2.64亿元，同比减少22.11%。2026年一季度，公司实现营业总收入4.68亿元，同比增长22.28%；归母净利润1.11亿元，同比增长51.11%；扣非归母净利润0.61亿元，同比减少13.98%。
　　化学品运价下行态势持续，公司业绩受大环境压制。
　　2025年，化学品航运市场继续处于下行态势中，BCTI同比下滑18.5%，新加坡鹿特丹1000公吨普通化学品运价同比下滑32.8%，新加坡-休斯敦1000公吨特种化学品运价同比下滑16.8%；同时，内贸化学品运价亦较不景气，据沛君航运数据，几条内贸化学品主航线2025年均价较2024亦同比下滑11.4%。在此背景下，公司业绩受大环境压制显著，同比下滑实属正常。
　　2026年一季度虽运价在美伊战争刺激下有所回升，但同比仍下滑，新加坡-鹿特丹1000公吨运价同比减少4.6%，新加坡-休斯敦1000公吨运价同比减少10.8%，内贸主要航线运价亦同比下滑7.1%，叠加原油减供、炼厂降产能带来的货量减少，公司一季度扣非归母净利润同比下行亦属正常，增收不增利形态继续；扣非前的归母净利润上涨主要来自出售老旧船舶带来的收益。
　　公司继续处于内贸市场领先地位，未来景气度有望见底回升。2025年，公司拥有内贸船舶30艘，合计33.25万载重吨，占全国沿海化学品船总运力的15.59%；同时持有1艘在建内贸化学品船订单，运力1.30万载重吨。2025年，公司与巴斯夫签订了2.5+1年期的COA水路运输合同，且于10月再度获得交通运输部综合评审第一名，得到7000立方化学品新增运力配额。2025年下半年，随着国内化工“反内卷”政策有序铺开，落后产能出清加速，国内化工品产品价格指数（CCPI）自11月起触底回升，PX等核心产品开工率多有上升趋势，其景气回升有望向运输端传导。
　　船队规模有序增长，外贸业务快速扩张。在不断巩固内贸优势的同时，公司阔步挺进国际化学品运输市场，着力打造全球性品牌。外贸市场方面，公司拥有10艘外贸化学品船，运力规模16.88万载重吨；同时持有8艘在建外贸化学品船订单，运力15.72万载重吨，与现有船队规模几乎相当。公司于2025年开拓跨大西洋、跨太平洋等航线，覆盖47个国家和地区214个港口，新增沙特阿美、马来西亚国家石油公司、法拉比石化集团等客户，竞争力进一步突显。公司持续接收新船，塑造年轻高端的船队，同时持续深化运营能力，接入AI平台进一步提升运营水平，具有行业领先的资产结构与运营模式。
　　投资建议：公司具有优质资产与强大运营能力，是化学品航运业最能穿越周期的标的之一；待全球化学品运输需求复苏，公司有望释放强大弹性。预期其2026、2027、2028年归母净利润分别为约3.49亿元、3.74亿元、4.27亿元，对应EPS分别为1.07元、1.15元、1.31元。以公司2026年4月30日收盘价计算，2026、2027、2028年的PE分别为13.9倍、12.9倍、11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险；行业竞争加剧；燃油成本扰动利润。