事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入938.9亿元，同比下降7.32%，归母净利润20.33亿元，同比增长69.13%，扣非净利润15.9亿元，同比增长70.3%；2026年一季度公司实现营业收入233.6亿元，同比增长20.3%，归母净利润18.98亿元，同比增长210.8%。
　　全年涤纶长丝行业景气度逐步复苏，参股的浙石化盈利改善。2025年涤纶长丝行业整体延续逐步复苏态势，尽管行业产能有所释放、供给端稳步增长，但下游市场需求同步持续回暖，行业景气度逐步修复。在此背景下，公司涤纶长丝业务经营质效稳步提升，盈利水平得到有效修复。报告期内，公司涤纶长丝收入838.7亿元，同比下降9.34%，毛利率5.81%，同比提高0.92 pct，销量1288万吨，同比下降0.76%，销售均价6512元/吨，同比下跌8.65%。此外，报告期内，公司投资收益10.3亿元，同比增长44.9%，公司参股的浙石化持续优化装置性能，不断挖潜增效，化工产品线不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。
　　一季度公司盈利能力显著提升，中长期涤纶长丝供需向好。2026年一季度，公司综合毛利率9.1%，同比提高1.4 pct，环比提高4.3 pct，受益于参股的浙石化盈利大幅提升，公司投资净收益8.5亿元，同比增长236%，环比增长223%。报告期内，公司涤纶长丝（POY+FDY+DTY）收入187亿元，同比增长13.1%，销量289万吨，同比增长15.5%，销售均价6465元/吨，同比下降2.1%；PTA收入28.9亿元，同比增长58%，销量59万吨，同比增长40.4%，销售均价4911元/吨，同比上涨12.5%。原材料成本方面，公司PX、PTA、MEG采购均价同比分别上涨11.52%、9.87%、-17.17%。中长期看，涤纶长丝行业集中度高，未来新增产能少，供需关系有望持续向好。
　　公司涤纶长丝龙头地位稳固，全面打通油煤气头全链条。公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，同时布局原料PTA、MEG的生产，并向上游延伸参股投资浙石化20%股权，形成炼化-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局。截至2025年底，公司已具备1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA、60万吨MEG、1460万吨聚合、1510万吨涤纶长丝年生产加工能力。公司持续向上延伸，将产业链进一步延伸至煤炭领域，推进中昆一期60万吨/年天然气制乙二醇气头改煤头技改，并成功竞得新疆鄯善县长草东煤矿，构建“油、气、煤”三头并进格局，助力国家能源安全保障。
　　维持“增持”投资评级。由于涤纶长丝和公司参股的浙石化盈利向好，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为47.1亿、55.4亿、58.8亿元，EPS分别为1.98、2.33、2.47元，当前股价对应PE分别为12.2、10.4、9.8倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。