本报告导读：
　　公司2026Q1业绩高增，对浙石化的权益法收益达8.86亿元，成为利润增长重要引擎。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。“反内卷”持续推进，涤纶长丝坚持行业自律，未来盈利能力有望持续改善，我们预计公司2026-2028年EPS为2.32/2.56元/3.04元。结合可比公司估值，提高公司2026年PE至15X，上调目标价为34.80元，维持增持评级。
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。桐昆股份2025年实现营业收入938.91亿元（同比-7.32%），归母净利润达20.33亿元（同比+69.13%），扣非净利润15.91亿元（同比+70.31%）。2026Q1，公司经营业绩实现跨越式增长。营业收入同比增长20.30%至233.61亿元。归母净利润达18.98亿元，同比增幅高达210.79%，其中投资收益贡献8.50亿元，同比增加236.5%，其中对联营企业浙石化的权益法收益达8.86亿元，成为利润增长重要引擎。
　　产业链向上延伸，筑牢资源根基。2025年，公司将产业链从“油、气、丝、布”进一步延伸至煤炭领域，推进中昆一期60万吨/年天然气制乙二醇气头改煤头技改，并成功竞得新疆鄯善县长草东煤矿，构建“油、气、煤”三头并进格局，助力国家能源安全保障。
　　依托全国多地项目布局，联动地方培育产业集群。公司依托全国多地项目布局，联动地方培育产业集群，打造“以点成链、以链聚群、以群兴生态”的发展格局。其中恒阳基地织造产业园5家企业厂房即将完工，2026年春节后投产；宏阳印染二期与6家企业签约，2027年初投产，下游产业基地初具雏形。嘉通基地：引进科森、瑞柏延伸下游合作，科森一期2026年6月投产，瑞柏项目强化原料与公用工程生态合作，通过“以商引商”完善洋口港产业生态圈。
　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨