市场波动影响下利润阶段性承压。1Q26公司净利润yoy-23.7%至86.31亿元，主要受业绩基数较高（1Q25净利润yoy+92.7%）及资本市场波动下投资表现承压影响，整体符合预期；其中，1Q26公允价值变动损失yoy+1821.6%至-85.51亿元，虽然已实现损益同比提升在一定程度上对冲部分影响（投资收益yoy+108.8%至104.20亿元），但整体投资收益依然承压（总投资收益yoy38.4%）。
　　COR在1Q25优秀表现的基础上进一步优化，承保利润稳健增长。1Q26公司实现原保险保费收入/保险服务收入1829.95/1230.15亿元，yoy+1.4%/+1.9%，主要受车险需求阶段性走弱叠加非车险综合治理等行业性因素影响；受益于大灾损失同比减少及费用投入持续优化，1Q26公司COR yoy-0.3pct至94.2%。业务量稳质升，推动承保利润yoy+7.5%至71.54亿元，在高基数基础上增速稳健。
　　细分险种来看：
　　车险：规模维持稳定，预计COR同比改善。1Q26车险原保险保费收入/保险服务收入yoy+0.0%/+2.3%至716.88/760.56亿元，主要受车险需求出现行业性走弱影响，预计受益于新能源车险自主定价系数逐步放开及费用优化，COR实现同比改善。
　　非车险：细分险种增速分化，意健险/责任险增速亮眼。1Q26非车险原保险保费收入/保险服务收入yoy+2.4%/+1.2%至1113.07/469.59亿元；细分险种来看，1Q26意健险/农险/责任险/企财险/其他险种原保险保费yoy+6.5%/-4.3%/+4.6%/+0.3%/-9.5%。非车险综合治理逐步落地有望推动COR持续优化。
　　投资受市场影响阶段性承压。1Q26公司未年化总投资收益率yoy-0.5pct至0.7%。截至3月末，金融资产中计入FVTPL/AC/FVOCI债权/FVOCI权益占比分别达25.8%/25.8%/30.2%/18.2%，环比+0.6pct/+0.1pct/+1.0pct/-1.7pct。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为435.84/494.30/568.52亿元，公司负债端承保表现有望持续优化，看好新能源车险新规及非车险综合治理的积极影响。截至4月29日，公司收盘价对应PB(26E)为0.95x，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。