事件：公司发布2026年一季报，略低于我们预期。2026Q1实现收入2.59亿元，同比增长8.1%；实现归母净利0.33亿元，同比下降18.5%；扣非净利润0.32亿元，同比下降18.8%。
　　投资要点：
　　年降+原材料涨价+春节假期延长+汇兑损失+资产减值损失，多重压力致利润端承压。26Q1公司营业收入维持正增长，归母净利润为3272.58万元，YoY-18.45%，主要系多重因素叠加所致，1）下游客户年降压力加大，以比亚迪等头部客户为代表的降价传导对毛利形成压制，2）公司产品核心原材料为铜，原材料大幅涨价导致成本承压，同时26年春节假期延长，开工时间减少，3）公司26Q1财务费用266.63万元，YoY+714.85%，系汇率变动导致汇兑损失增加，4）公司26Q1资产减值损失829.86万，YoY+186.22%，因供商材料问题导致不良产品增加，公司相应计提的存货跌价准备增加，对利润造成阶段性拖累，但公司已与供应商签署了赔偿协议，供应商将就相关损失向公司赔偿。
　　毛利率降低，费用端大幅度提升。公司2026年Q1毛利率为29.20%，同比降低3.66pcts，销售/研发费用分别为549.84/1333.50万元，YoY+45.23%/20.27%，销售费用增加主要系1）为拓展业务相应的业务招待费增加；2）股权激励费用增加；研发费用增加主要系公司多赛道布局打造第二增长曲线，1）储能CCS：为公司26年核心增长极，储能CCS产品实现规模化量产，同步新增多条产线扩充产能，虽当下储能行业价格战加剧，但公司产品均为自产，成本优势显著。2）机器人：联合西安旭彤设立具身智能子公司，六维力、磁等传感器处于对接送样阶段，编码器产品有望26H1实现收入。3）液冷：送样节奏顺利，拟集成温度、压力、湿度、软件形成完整解决方案出货。
　　“两新”政策影响26年1-2月汽车销量，产能逐步释放关注业绩弹性。汽车行业12月起，受"两新"政策变化影响，多地补贴陆续退出，我国26年1-2月汽车销量仅为234.65/180.52万辆，公司核心第一大客户比亚迪26年Q1销量为70.05万辆，YoY-30.01%，但我们对全年预期并不悲观，26年3月汽车销量已回升至289.88万辆，汽车行业景气度有望维持高位。
　　从公司产能来看，固定资产/在建工程为3.09/0.54亿元，YoY+60.20%/34.6%，回顾25年，公司产能紧缺，由长白班转为两班倒生产模式，但随着云梦二期工厂竣工验收、新购置机器设备带来的产能逐步释放，及募投车用执行器项目的持续建设，关注公司业绩弹性。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。汽车主业受年降+原材料涨价+春节假期延长+汇兑损失+资产减值损失+“两新”政策变化影响，但我们对汽车行业全年仍持乐观态度，关注头部客户如比亚迪、吉利等出海进展及电动化带来的单车价值量提升；储能领域下游客户需求明确，有望贡献上亿订单；机器人领域已获明确订单，随着公司产能逐步释放，我们看好公司长期发展。维持26-28年盈利预测，预计26-28E归母净利润为2.18/2.70/3.40亿元，对应收盘价（4月30日）PE为21/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：车规产品价格年降的风险；汽车主业行业景气度下降的风险；储能、液冷及机器人业务拓展不及预期的风险。