事件：2026年4月27日，北部湾港发布2026Q1业绩：2026Q1公司完成营业收入17.3亿元，同比增长5.0%，完成归母净利润2.3亿元，同比增长16.9%。
　　货量增长筑牢根基，盈利优化驱动增量：2026年1-2月，公司货物吞吐量0.53亿吨，同比+2.1%，实现稳健增长。利润率方面，公司2026Q1毛利率为30.5%，同环比分别+0.7/+3.0pct，我们预计2026Q1公司高单价货物占比同比或有所提升；同时，公司持续推进费用管控，2026Q1公司总体费用率同环比分别持平/-0.2pct。此外，2026Q1公司获得资产处置收益0.23亿元，同比+0.23亿元，最终2026Q1公司完成归母净利润2.3亿元，同比增长16.9%。
　　通道红利持续释放，运河增量打开成长：公司近年来依托“一带一路”建设深入推进、西部陆海新通道加快建设等重大机遇，实现了货物吞吐量、集装箱吞吐量的快速增长，其中集装箱吞吐量2020-2025年CAGR达13.3%，增速位列全国沿海主要港口前列。中远期来看，2026年9月预计投产的平陆运河有望为公司注入新的增量，为公司长期成长打开空间。
　　投资建议：公司作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，同时平陆运河打开公司远期成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入83.53/95.33/106.53亿元，归母净利润13.27/17.06/21.00亿元。对应PE分别为21.1/16.4/13.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能爬坡不及预期；平陆运河修建进度不及预期；地缘政治风险；限售股解禁风险