公司公布2025年年报，业绩稳增长、盈利能力基本持平。2025年公司实现营收6.19亿元，同比+19.54%；归母净利润1.35亿元，同比+16.55%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+23.71%。毛利率37.38%，同比-0.89个百分点，净利率21.78%，同比-0.40个百分点。费用率方面，2025年费用率13.77%，同比-2.15个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.75%、5.77%、4.29%、-1.04%，同比-0.60/-0.81/0.21/-0.54个百分点。2025Q4营收和扣非同比双增长。2025Q4营收1.73亿元，同比+17.74%，环比+6.88%；归母净利润0.32亿元，同比+7.70%，环比-9.19%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+21.54%，环比-8.35%。Q4毛利率37.80%，同比-0.72个百分点、环比+0.85个百分点；Q4净利率18.72%，同比-1.32个百分点、环比-3.35个百分点。
　　2026Q1业绩超预期，盈利能力提升。2026Q1公司实现营收1.62亿元，同比+34.57%；归母净利润0.39亿元，同比+40.56%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+60.45%。毛利率40.93%，同比+4.47个百分点，净利率24.43%，同比+1.41个百分点。费用率方面，2026Q1费用率13.74%，同比+0.06个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.32%、5.35%、3.64%、0.44%，同比-0.67/-0.90/-0.68/+2.31个百分点。资产方面，2026Q1存货1.46亿元，同比+22.91%。
　　能源发电和石化增速较快。分业务类别来看，2025年能源发电、石化、工业驱动和船舶等四大业务板块营收分别为1.98/0.74/2.71/0.36亿元，同比分别+64.02%/+69.59%/-9.06%/+39.06%；上述业务的毛利率分别为38.10%/48.40%/34.52%/38.26%，各项业务继续保持较高毛利率。此外，主营业务中国际客户收入2.04亿元，同比+23.21%。能源发电业务中，核主泵轴承在新建和替代项目中继续推进，风电开始拓展国际客户。我们重点关注公司的能源发电业务板块，其中核电主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，核电汽轮机轴承一次性合格交付，并且承接了36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承的国产化替代研发项目，充分彰显了公司在核主泵轴承领域的技术实力，我们认为后续新建和在运替代将持续推动核电领域的业绩增长。此外，风电滑轴也是此前市场关注较多的业务，公司在保持国内风电滑轴业务稳步推进的同事，也成功通过了风电齿轮箱某国际头部企业的高标准审核，正式成为其合格供应商，后续国际市场的拓展也有望进一步带来业绩增量。新业务关注燃气轮机配套和高速电机的市场突破。除了传统的核电和风电领域外，新业务方面我们重点关注燃气发电领域，目前公司获得了国内燃机头部企业多个订单，为G15、G50、F型、J型等多种型号的燃机提供配套，并为国际燃机头部企业进行了打样，实现了重型燃机的轴承出口。根据公司公众号2026年初的消息，公司自主研制的F级280MW重型燃气轮机大尺寸径向可倾瓦轴承，完成验收交付全球燃气轮机头部企业，有望成为其滑动轴承全球核心供应商。此外，高速电机方面也成功开发了高压大功率高速电机，效率达到行业领先水平，并且首次开发了船用高速电机并获得国内外头部客户合作。
　　盈利预测及评级。我们预计公司2026-2028年收入8.2/10.7/14.0亿元，归母净利润1.93/2.57/3.43亿元，EPS为2.22/2.95/3.95元，对应PE为35.74/26.91/20.13倍。公司各项业务均持续保持了较高水平的盈利能力，考虑到公司在燃气轮机配套和高速电机等新业务方面的发展，给予公司2026年40-45倍，目标价格88.94-100.06元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游核电项目进度不及预期，国际市场客户开发不及预期，原材料价格波动，高速电机项目进展不及预期，燃气轮机等新业务景气度不及预期。