事项：
　　近期，公司发布2025年年报及2026年一季度报告：2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比增长0.59%。2026年第一季度公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长26.08%。
　　评论：
　　营收保持稳定，铁路安全防护系统保持快速增长。2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%，保持稳定，其中高铁运行监测系统实现营收3.42亿元，同比下降4.28%，受动车组交付进度影响；列车运行控制系统实现营收7.79亿元，同比下滑12.07%，主要受铁路客户落实降本增效，延长设备更新周期影响；铁路安全防护系统实现营业收入3.63亿元，同比增长52.27%，实现快速增长，受益于LSP系统相关产品订单增长及外方机车加装CMD设备。
　　毛利率受各业务结构调整小幅下滑。利润方面，归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%，保持稳定。毛利率方面，2025毛利率为66.49%，同比下降0.27pct，其中，公司列控系统毛利率为65.11%，同比下降1.36pct；铁路安全防护系统毛利率为65.70%，同比增加1.36pct，受益于高毛利LSP系统的收入占比提升；高铁运行监测系统毛利率为75.25%，同比增加2.80pct，公司推进降本增效措施，其直接材料成本下降。
　　坚定践行创新驱动发展战略，产品迭代打开增量市场空间。公司树立创新驱动发展战略，持续保持高强度研发投入，2025年研发费用达1.54亿元，占营业收入10.11%，为产品迭代与技术升级提供坚实保障。公司稳步推进LKJ技术提升、新一代普速列控、智能辅助驾驶深化研究及试验、CMD统型升级、高铁核心产品适配5G-R通道等重点课题，并积极配合各路局开展临时限速无线上车、运行揭示无线上车、智能感知、智能检测站等项目试验，加快推动相关项目产业化落地。
　　一季度单季度恢复收入与利润同比增速环比转正。2026年第一季度公司实现营业收入3.79亿元，同比增长18.66%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长26.66%，收入与利润单季度同比增速转正，趋势向好。
　　投资建议：思维列控作为国内机车LKJ列控龙头，我们看好公司未来业绩增长，预计2026-2028年公司营业收入分别为18.13、21.52、25.26亿元，同比增长19.3%、18.7%、17.4%；预计2026-2028年归母净利润分别为6.88、8.14、9.55亿元，同比增长23.6%、18.4%、17.4%。参考可比公司估值，给予公司2026年18XPE，对应目标价32.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期，更新改造进程不及预期，市场竞争加剧。