投资要点
　　事件：公司发布2025年中报，25H1公司实现营收6.89亿元，同比+23.35%；归母净利3.04亿元，同比+59.76%；扣非后归母净利3.02亿元，同比+56.50%。其中，25Q2，公司实现营收3.70亿元，同比+42.49%；归母净利润1.77亿元，同比+97.09%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比+87.97%。
　　25H1毛利率+3.0pct，盈利能力明显提升
　　盈利能力明显提升，25H1公司毛利率为65.91%，同比+3.08 pct，主要系高毛利的产品销售占比提升，产品结构进一步优化。同时，25H1公司净利率达到45.12%，同比+9.18pct，主要得益于公司整体费用管控严格，收入稳健成长下，上半年期间费用金额与24年基本持平，加速利润释放。
　　市场格局稳固，高铁运行监测大幅增长
　　列控系统：25H1实现收入2.82亿元，同比下降14.52%。主要受制于上半年客户对于LKJ列控系统招标延后，以及项目验收结算进度有所影响，预计下半年将实现增长。整体来看，LKJ列控系统更新改造需求增长，相关车载设备使用寿命为8-10年。十三五为铁路建设高峰期，未来几年将逐步进入更新改造高峰期。
　　铁路安防：25H1实现收入1.90亿元，同比增长39.10%。公司安防产品的市场占有率保持行业领先，其中6A产品、CMD系统的市场占有率均在30%左右，LSP系统的市场占有率超过60%。
　　高铁运行监测：25H1实现收入2.02亿元，同比增长153.19%。公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品核心供应商。2024年中国动车保有量达到4806组，增加379组，为近年来高位水平。24年动车组招标超预期，公司产品DMS系统、EOAS系统已成为我国动车组的标准配置，带动收入超预期。
　　装备投资占比从2成提升至3成左右
　　24年全国铁路固定资产总投资8506亿元，同比增长11.26%，其中铁路装备与基建投资比在2∶8左右，而这一投资比例仍有望继续缩小差距。2025年上半年，铁路完成固定资产投资3559亿元，同比增长5.5%。国铁集团预计2025年力争完成基建投资5900亿元。2025年装备与基建投资或将达到3∶7左右。
　　重视股东回报，25年中报派发“特别分红”
　　公司发布2025年半年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金股利21.0元（含税），合计派发现金股利8.0亿元。截至25年中报，公司合并报表未分配利润16.9亿元，现金及交易性金融资产16.1亿元。公司闲置资金占资产比重高达34%，主要用于购买银行大额存单、定期存款，随着银行基准利率下调，公司大量持有现金的必要性减弱，加大现金分红力度，有利于提升公司资产收益率。此外，公司发布《2024-2026年分红规划》，指出公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出时，分红率将达到80%，2024年公司分红高达100%。
　　盈利预测与估值
　　预计公司25-27年归母净利润分别为7.3、8.7和9.9亿元，同比+33%、+19%、+15%，对应25-27年PE倍数分别为17、14、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　铁路设备更新进展不及预期，国铁集团投资不及预期，商誉减值风险等。