4月以来，豆粕主力2609合约在调整至2950附近后企稳反弹，总体维持区间震荡。美伊冲突曾一度令国内豆粕大幅拉升，但随美伊谈判进入僵持阶段，豆粕逐渐回落，回归基本面。因化肥涨价等因素美豆种植面积增加预期，当前种植进度快于预期。南美巴西大豆收获尾声，产量或创历史新高；阿根廷大豆收获延迟。厄尔尼诺天气或再次出现，关注其对农产品价格的升水注入。国内一季度大豆进口量在季节性低位，油厂开机率相对不高，豆粕产量一般，豆粕库存持续下降。预计随二季度国内大豆进口回升，油厂开机率或走高。下游需求方面，饲料需求维持强势，因猪、禽高存栏基础支撑；不过生猪价格极低，养殖严重亏损，行业严禁新增产能，去产能共识不利后期饲需。