投资要点
　　本周（2026.04.20 - 2026.04.24，下同），上证指数上半周延续修复行情，下半周在触及4100点位后有所回落调整，整体全周呈现先扬后抑的情况，最终全周收涨0.70%。红利主题指数内部表现有所分化，其中，中证智选高股息继续领跑，收益1.649%，表现最佳；中证红利表现次之，仅录得1.422%的正收益；中证红利低波动100指数同样录得了接近1%的收益。自由现金流和红利质量持续表现相对逆风，分别收益为-1.049%和-1.378%。
　　中证红利指数：
　　在美伊第一个临时停火14天到期后，停火时间延长，双方的博弈点从战火切换到了对霍尔木兹海峡的封锁，市场对于中东局势带来的潜在风险进一步聚焦在霍尔木兹海峡上。虽然停火时间延长，但是霍尔木兹海峡的持续受阻使得油价保持在高位，市场重新计价对于油价的担忧，同时带动煤炭等能源板块表现强势。中证红利指数本周在红利主题指数中表现靠前，主要收益贡献来源于多个煤炭成分股的贡献，以及其他相关的化工和矿业成分也受到带动，形成正向收益贡献。智选高股息指数的强势同样来源于煤炭板块的上涨，同时银行、纺织服装等也形成一定正收益贡献。
　　在美伊双方相互封锁霍尔木兹海峡的情况下，原油价格重回高位，但缺乏进一步大幅上行的动力，美伊双方也在交换谈判意见的过程中，有望逐步看到谈判成果的显现以及霍尔木兹海峡的变化，在油价上行过程中的强势板块仍需注意回落风险。相应红利内部可以关注高股息率和相对低位的板块，随着二季度上市公司分红密集期的到来，更高股息率的指数有望受益；同时随着市场进一步回暖，在充分交易高油价引发的成本高企、美联储降息担忧后，相对低位的指数值得关注。
　　中证全指自由现金流指数：
　　中证全指自由现金流指数本周继续在红利主题中表现较差，负向贡献较多的行业包括交通运输、农林牧渔、钢铁、有色金属等行业。其中潜在因素霍尔木兹海峡通行持续受阻，原油价格重回高位，对相关板块的中长期投资逻辑形成一定程度的压制。红利质量指数则是受到贵金属为主的有色金属板块拖累较大，一方面在高油价引发通胀担忧的压制下，另一方面受影响于凯文·沃什相对鹰派的发言，影响市场降息预期。
　　红利轮动ETF策略指数：
　　以开发指数量化策略为出发点，通过构建、优选在筛选指数层面的有效因子，打造指数因子库。进一步通过红利主题指数样本有效性测试，筛选红利轮动策略有效因子，根据因子短期有效性加权合成打分因子，周度分配红利主题指数权重，构建红利轮动策略。
　　红利轮动策略指数2025年8月1日成立以来，截至2026年4月24日，累计收益15.45%，最大回撤-6.35%，较中证红利指数超额10.36%。红利轮动策略本周收益0.79%，近一个月2.19%。在权益市场震荡区间表现相对稳健，3月中旬策略将部分仓位切换至中证红利和红利低波等“防御资产”，有效降低了指数的波动和回撤。
　　风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。