投资要点：
　　2025年营收增长31.8%，归母净利润增幅74.5%。公司发布2025年报，2025年实现营收10.00亿元（同比+31.8%），实现归母净利润1.87亿元（同比+74.5%），实现扣非归母净利润1.85亿元（同比+77.3%），经营活动净现金流2.80亿元（同比+137.7%）。经测算，2025Q4公司单季度营收2.30亿元（同比+31.6%\环比-8.7%），2025Q4公司单季度归母净利润0.49亿元（同比+64.5%\环比-5.4%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.49亿元（同比+70.6%\环比-4.6%）。公司2025年度公司拟实施现金分红（含中期已分配的现金红利）总额为116,133,067.80元，占公司2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的62.22%。
　　下游需求回暖叠加钨粉顺价传导，各类产品增收增量。公司主要生产各类硬质合金数控刀片和刀具，其作为数控机床执行金属切削加工的核心部件，广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等领域的金属材料加工。2025年公司车削刀片、铣削刀片、钻削刀片营收分别为6.2亿元、2.0亿元、0.2亿元，同比增长29.43%、41.47%、22.96%，整体刀具营收1.2亿元，同比增长23.37%。按产品销售量口径，以上4类产品销售量分别增长24.78%、31.94%、19.18%、123.22%。据公司年报，2025年营收增长的驱动因素主要系下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量同比增长；同时碳化钨粉等主要原材料价格上涨，公司相应采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升。
　　盈利能力显著提升，净利率达到18.65%。2025年，公司毛利率为40.43%，同比+0.97pp；净利率为18.65%，同比+4.56pp。其中，2025Q4，公司毛利率为43.45%（同比+4.61pp\环比-0.16pp），净利率为21.39%（同比+4.25pp\环比+0.72pp）。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为3.74%/3.47%/4.02%/5.27%，同比变化-0.60/-1.05/-0.94/-1.42pp，公司资产减值金额占营收比重为-3.22%，前值为-2.55%。
　　持续研发投入，布局AI硬件上游钻针产品等景气赛道。2025年公司研发投入合计5268.8万元，同比增幅3.81%，新增发明专利申请12个、新增发明专利获得5个。公司在研项目共计29项，其中“超硬精密加工行业刀具开发”和“钛合金刀具开发与应用”等项目已经进入中试阶段，有望强化公司在3C和航空航天等领域的竞争优势。此外，“高性能硬质合金挤压棒材质开发”项目正处于研究阶段，其中硬质合金PCB钻针市场较大，尤其是用于AI服务器等高端产品的高性能钻针需求持续提升，研究成果具有较大的市场空间。
　　需求能见度较好，涨价周期中受益充裕库存储备。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.23亿元（同比变动+504.9%，环比变动+159.1%），合同负债主要为预收款。2025年Q4期末，公司存货金额为5.49亿元（同比变动+38.3%，环比变动+21.2%），主要为原材料和在产品。公司下游需求景气，订单能见度较好，且在钨粉涨价周期中保持了充裕储备，支撑业绩增长。
　　盈利预测。预计公司刀具产销量稳健增长，新产品推动刀具盈利能力和售价提升，2026-2028年营收达到14.7亿元、18.6亿元、22.7亿元，归母净利润达到4.03亿元、4.53亿元、5.51亿元，给予2026年业绩市盈率30-35倍，合理区间120.9-141.1元/股，维持“买入”评级，
　　风险提示：钨粉等原材料价格大幅波动、应收账款回收缓慢、新产品研发进度不及预期、下游精密加工需求走弱、替代性加工技术对特定领域刀具使用量造成不利影响