事件：公司公告2025年报及2026一季报，业绩实现较快增长。
　　2025年，公司实现收入10.0亿元，同比+31.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比+74.5%。其中，车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具收入6.2/2.0/0.2/1.2亿元，同比+29.4%/+41.5%/+23.0%/23.4%；毛利率45.0%/49.3%/72.5%/-8.6%，同比+2.3pct/-0.2pct/+1.6pct/-9.7pct。2026Q1，公司实现收入4.2亿元，同比+88.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比+499.5%。
　　受益产品持续涨价以及规模效应释放，盈利能力有望逐步向好。
　　2025Q4/2026Q1，公司毛利率为43.4%/57.3%，净利率为21.4%/41.9%，盈利能力边际向好。我们认为主要系，1、在主要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司依托资金与规模双重优势，产品整体实现量价齐升；2、伴随营业收入增长带来的规模效应，公司期间费率有所下降。向后看，随着下游需求回暖，以及公司产品性能不断提升、品类日趋完善、渠道稳步开拓，公司业绩持续增长的动能较为充足。
　　逐步完善刀具及钨产业链布局，打开新成长曲线。
　　在数控刀片领域，除了持续提升其切削性能、稳定性和尺寸精度外，公司持续开展航空航天、机器人等新兴领域的切削刀具研究。在数控刀体领域，公司积极开展技术研究，形成数控刀片和数控刀体协同开发能力，进一步增强公司产品的综合竞争力。在硬质合金刀具领域，公司具备了较为成熟的开发制造能力，未来将继续加大投入。另外，公司设立合资公司衡东华锐，从事金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等业务，进一步完善钨产业链布局。
　　投资建议：
　　我们预计2026-2028年公司收入分别为18.4亿元、23.4亿元、28.7亿元（增速：83.5%、27.3%、22.8%），归母净利润分别为4.5亿元、6.2亿元、7.9亿元（增速：139.0%、39.3%、27.4%），我们给予公司2026年35倍PE，对应目标价格156.1元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：新业务发展放缓；行业竞争加剧；原料价格波动