下游需求回暖带动收入增长，产能利用率驱动净利率提升。根据Wind、公司投资者关系活动记录表，25Q3公司实现营业收入2.52亿元，同比+44%；实现归母净利润0.52亿元，同比+916%；毛利率为44%，同比+11pct，销售+管理+研发费用率合计为11%，同比-8pct，净利率为21%，同比+18pct。公司业绩增长的因素包括：（1）下游需求的回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量同比增长；（2）收入的杠杆效应，刀具行业属于重资产行业，产能利用率和盈利能力高度相关，因此收入的杠杆效应明显；（3）公司股权激励计划结束，本期不再产生股权激励费用。
　　碳化钨原材料带动内外资刀具企业量价齐升。根据Wind，碳化钨原材料的价格从25年4月至10月翻倍，刀具企业逐步向下游顺价，行业出现量价齐升。根据欧科亿交易所互动易公告，25Q3欧科亿数控刀片销量环比+53%，平均价格环比+15%；根据三菱材料presentation，三菱材料在25年11月的中期业绩说明会中将全年的金属加工业务的扣非利润预期由83亿日元上修5亿日元至88亿日元，其中涨价贡献了增量预期的34%。
　　盈利预测与投资建议：刀具行业周期上行有三重逻辑：短期为碳化钨涨价带动下的量价齐升；中期为AI、人形机器人等新兴领域制造驱动下的结构性顺周期；长期为制造自动化率提升、自主可控和国产替代。根据海关总署数据，中国硬质合金的进口金额同比增速已从25年7月的-2%恢复至9月的17%。从公司的三季报我们已看到行业的拐点迹象。预计25-27年公司实现归母净利润1.87、2.58、3.42亿元，同比+74%、+38%、+33%。综合可比公司估值，给予公司26年35xPE，对应合理价值为96.45元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；毛利率波动风险；快速扩张的管理风险