棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约16420元/吨，较前一日变动+225元/吨，幅度+1.39%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17534元/吨，较前一日变动-62元/吨，现货基差CF09+1114，较前一日变动-287；3128B棉全国均价17646元/吨，较前一日变动-54元/吨，现货基差CF09+1226，较前一日变动-279。
　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，4月17日至4月23日，美国2025/26年度棉花分级检验0.17万吨，主要来自西南棉区，96.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求。至同期，累计分级检验306.32万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为297.46万吨，皮马棉为8.86万吨。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡上涨。国际方面，本年度全球棉市偏宽松的格局前期已经充分交易，中东冲突推高棉花种植成本，美棉产区干旱严重，推动盘面持续走强。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，当前北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，25/26年度国内棉花大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，供需预期紧平衡。当前旧棉商业库存去库较快，年度末货源或仍较紧张。而新棉播种进入后期，新疆种植面积调减预期较强，进一步支撑棉价。不过“银四”订单已现转弱迹象，棉价持续上涨后纺企采购心态趋于谨慎。新疆面积减幅也可能不及前期预期，另外市场不断传出抛储的消息，或将限制盘面上涨空间。
　　策略
　　中性偏多。短期盘面预计延续高位震荡，需关注种植面积实际缩减幅度，以及棉价上涨后是否存在抛储等配套政策。中长期来看，26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口预计进一步扩大，长期棉价中枢仍有望继续上移。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5423元/吨，较前一日变动+26元/吨，幅度+0.48%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5380元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09-43，较前一日变动-16。云南昆明地区白糖现货价格5205元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09-218，较前一日变动-26。
　　近期市场资讯，为平衡蔗农收入与糖厂经营可持续性，肯尼亚政府将甘蔗收购价由每吨5750肯尼亚先令（约303元/吨）下调至每吨5500肯尼亚先令（约290元/吨）。本次收购价下调后，肯尼亚蔗农收益仍高于东非周边国家。坦桑尼亚甘蔗收购价约每吨4900肯尼亚先令（约258元/吨），乌干达约每吨4500肯尼亚先令（约237元/吨）。官方对比指出，肯尼亚蔗农种植收益在东非地区仍处于较高水平。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收涨。国际方面，近期油价再度冲高，但巴西大选政治周期约束巴西国家石油公司调价意愿，制糖比变化仍停留在预期层面。当前泰国增产超预期，巴西新榨季糖厂陆续开榨，供应将逐渐释放，2-3季度贸易流整体仍趋宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计减弱，后续持续关注巴西制糖比及厄尔尼诺影响。国内方面，本榨季国内增产超预期，产量预计在1250万吨以上。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值已经偏低，关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵，郑糖下方亦存在一定支撑。
　　策略
　　中性。短期郑糖仍以区间震荡思路对待，后期关注去库节奏以及许可证实际发放时间和缩减量。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约5082元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.43%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5055元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP09+-27，较前一日变动-32。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4785元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP09-297，较前一日变动-7。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势偏稳，仅个别涨跌互现。上海期货交易所主力合约价格前低后高，但实际振幅不大，进口针叶浆现货市场贸易商疲于调整报盘，多数维持稳价出货，个别在可售货源偏紧的情况下，报盘略有上调，山东、河北、河南、东北市场个别牌号价格上涨30-70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商多数延续持价观望，但下游采买节奏趋缓，山东市场个别牌号高价成交存有阻力，重心略下移20元/吨；进口本色浆市场贸易商因成本压力较大，出货价格普遍上调，山东、江浙沪、广东市场价格上涨50-70元/吨，当前高价尚待实单跟进；进口化机浆市场需求仍无明显起色，市场价格暂稳为主。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价低位整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求