事件：东方财富发布2026年一季报。26Q1公司实现营业总收入和归母净利润50.31、37.38亿元，同比分别+44.3%、+37.7%，加权平均ROE同比提升0.68pct至4%。收入结构方面，26Q1公司营业收入、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为10.63、11.01、28.67亿元，分别同比+31%、+53.6%、+46.4%，占比分别为21.1%、21.9%和57.0%。管理/销售/研发费用分别同比+25.5%/+57.3%/+8.8%。
　　公司基金代销业务持续修复。2025年天天基金非货基保有规模7701亿元、权益类基金保有规模4456亿元，分别同比+26%、+16.5%，保有规模行业领先地位稳固。26Q1权益类基金新发份额1,911亿份，同比+73.5%，叠加ETF规模持续增长，天天基金凭借高粘性零售流量与全品类平台优势，代销规模有望维持较好增长。此外，妙想AI已在智能选基、智能对话等场景加速落地，持续提升用户体验与服务效率，进一步巩固公司竞争优势。
　　经纪信用随市增长，自营环比改善。26Q1市场成交维持高位，A股日均成交额25805亿元，同比增长69.3%，推动公司手续费及佣金净收入增长；一季度末市场两融余额约2.61万亿元，同比+36%，公司26Q1融出资金规模较年初+0.5%至812.71亿元，两融市占率较年初-0.07pct。26Q1公司实现自营投资收益6.02亿元，同比-14.2%，环比25Q4+ 50%。截至26Q1末公司交易性金融资产规模1076.71亿元，较年初小幅下降1.7%。
　　投资建议：随着公司证券业务占比继续提升，且金融资产投资规模增长，公司业绩对市场交投的依赖程度明显提高，在成交中枢抬升下业绩有望维持较高增速，但估值中枢或有所下移。预计公司2026-2028年归母净利润分别为150.9、165.3和176.1亿元，同比分别+24.9%、+9.6%和+6.5%，对应4月24日收盘价的PE估值分别为20.6、18.8和17.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场成交不及预期风险，监管趋严风险，股债市场波动风险。