事件：
　　4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，提及全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平，聚焦生产工艺、主要工序、重点设备等深入实施节能降碳诊断，组织实施一批工业节能降碳工程。
　　节能降碳顶层文件落地，化工供给侧约束再强化
　　在我国石化和化工行业属于八大高排放行业（电力、建材、钢铁、有色金属、造纸、民航、石化、化工），其合计排放约占全国碳排放总量18%，其中“工艺排碳”占比6%左右，“公用工程排碳”占比12%左右。我们认为，本次《意见》的核心在于把化工等重点行业放进更高层级的制度框架中：一方面强调严控高耗能项目、推进重点行业节能降碳改造、强化项目审批与监测预警；另一方面提出完善碳排放标准标识体系、推进绿电消纳、差别化电价、低碳转型基金等配套工具。化工行业后续或将面临项目碳评价、地方碳预算、行业碳基准、全国碳市场扩围等多重约束共同作用，新增产能审批将更看重碳效率、区域承载能力、绿电配套和一体化能力。对龙头企业而言，同样面对碳约束，因其降碳配套更完善、能耗水平往往更优，一方面更容易通过审批或改造支出更少，另一方面还可能在未来碳交易中形成碳资产收益；对能效落后企业而言，则可能面临改造资本开支压力、生产成本抬升甚至被动退出的风险。因此，化工行业无序扩张难度明显上升，低水平重复建设或被进一步压制，有望形成新一轮供给侧结构性出清。建议关注位于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、博源化工、龙佰集团、桐昆股份、新凤鸣、巨化股份、盐湖股份、亚钾国际等。
　　降低对化石能源依赖，绿色燃料或迎发展契机
　　《意见》同样提及要处理好节能降碳和能源安全的关系，科学调控能源消费总量，严格控制化石能源消费，深入推进减煤控油，强化新增用煤用油需求管理、大力发展非化石能源和新型储能等。考虑到近期政府工作报告首谈绿色燃料，与此同时，2026年3月，国家能源局召开绿色燃料产业发展专题座谈会，我们认为绿色燃料或将在“十五五”期间迎来重点催化。我们看好：①SAF/HVO：国内层面，中石化中航油年初官宣重组，或有望推动我国SAF从示范飞行走向大规模商用。国外层面，德国REDIII法案取消双倍积分计算；英国设定约7000欧元/吨的未按规定添加SAF的罚款；新加坡、泰国则均将在2026年执行1%的SAF掺混政策。SAF需求刚性已得到验证，2027年CORSIA亦将进入第二正式阶段，需求有望再度脉冲增长。此外生物石脑油亦有望进一步增厚SAF项目整体利润，建议关注：卓越新能、海新能科、鹏鹞环保等；②UCO：伴随SAF产业路径逐步明晰，上游原材料UCO供应重要性凸显，印尼加码B50政策或降低全球棕榈基原料供应，有望增强UCO作为替代原料的吸引力，同时作为HVO的相同上游原材料，在地缘升温，全球关注能源安全的背景下，生物柴油用量上升预期或使UCO同步受益，建议关注：山高环能、朗坤科技、丰倍生物等；③SAF催化剂：异构降凝是SAF关键生产环节，有望伴随SAF产业化进程加速放量，建议关注：建龙微纳；④绿色氢氨醇：IMO框架推迟不改中长期目标牵引，现有甲醇船订单+远期IMO合规要求双轮驱动绿色甲醇市场空间，此外我国部分绿色氢氨醇项目已陆续进入兑现阶段，建议关注：复洁科技、金风科技、中集安瑞科、嘉泽新能、吉电股份等。
　　风险提示：
　　宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。