本周行情：上证指数本周（4月13日-4月17日）+1.64%，深证成指（+4.02%），创业板（+6.65%），沪深300（+1.99%）。轻工制造（SW）+0.49%，跑输沪深300（+1.99%）1.50个百分点，其中，家居用品（SW）+0.18%，印刷（SW）+6.19%，造纸（SW）-1.68%，文娱用品（SW）+0.26%。
　　领涨个股：张小泉（+35.01%）、华源控股（+23.15%）、金富科技（+21.61%）、飞亚达（+18.10%）、美克家居（+17.06%）。
　　本周观点：
　　2025年百亚股份实现营业收入34.92亿元（+7.3%），归母净利润2.08亿元（-27.7%），其中，自由点卫生巾贡献收入33.41亿元（+10.0%），占总收入95.7%，益生菌、有机纯棉等中高端大健康系列产品收入增速达36.3%，推动产品结构持续优化，综合毛利率提升至54.3%（+1.1pct），自由点产品毛利率达56.2%（+0.4pct）。多渠道协同稳步推进，电商渠道受短期因素影响承压，线下渠道保持较快增长，2025年，公司线下渠道实现营业收入20.62亿元，同比增长27.6%，公司继续深耕核心市场，持续推进产品和渠道结构优化；同时，外围省份市场发展迅速，聚焦资源锁定广东、湖南、湖北、河北、江苏、浙江、山东、安徽、河南等省份作为重点区域，线下外围省份实现营业收入8.34亿元，同比增长92.3%。根据尼尔森数据，2025年年度全国销售额份额排名中，公司自由点品牌卫生巾产品的市场份额在全部卫生巾品牌中排名提升至第三、本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆、四川和云南市场销售份额排名第一，在贵州和陕西市场份额排名第二，核心区域优势稳固，全国化拓展节奏明确，渠道网络覆盖能力持续增强。
　　2026年第一季度，百亚股份实现营业收入10.55亿元，同比增长6.0%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.0%。收入结构方面，线下渠道实现7.27亿元收入，同比增长11.8%，其中外围省份仍保持快速增长；电商渠道实现营业收入3.12亿元，较上年同期略有下降，公司积极推进电商渠道策略调整，目前经营质量得到较大改善。
　　总体来看，我们认为【百亚股份】电商渠道经营业绩有望逐步改善，线下外围市场仍保持快速拓展，渠道成本摊薄效应有望持续显现，整体净利率有望持续上升，核心五省渠道下沉空间依然存在，随着公司渠道精细化运营和产品结构优化，市占率和营收规模提升，净利率预期仍有提升空间。
　　风险提示：1)需求不及预期风险；2)原材料价格波动风险；3)政策落地偏差风险