26Q1营收利润增速均实现双十增长，中收表现亮眼，不良前瞻指标改善。
　　业绩概览
　　26Q1宁波银行营业收入、归母净利润同比分别增长10.2%、10.3%，增速较25A提升2.2pc、2.2pc。26Q1末宁波银行不良率为0.76%，环比持平；拨备覆盖率为369%，环比下降4pc。26Q1宁波银行ROE为14.38%，同比提升0.2pc。
　　业绩增速回升
　　26Q1宁波银行营业收入、归母净利润同比分别增长10.2%、10.3%，增速较25A提升2.2pc、2.2pc。宁波银行26Q1营收利润同比增速均超10%，超市场预期。拆分来看，业绩主要驱动因素：①息差拖累改善，26Q1单季息差同比降幅收窄，单季息差同比降幅从25Q4的下降17bp转为26Q1的下降5bp。②拨备拖累改善，26Q1资产减值损失同比增速为22%，增幅较25A下降22pc。③中收同比增速提升，26Q1中收同比增82%，增速较25A提升51pc，主要得益于代理财富及资产管理费收入增加。业绩主要拖累因素：①其他非息降幅扩大，26Q1其他非息同比降幅为26%，降幅较25A扩大17pc；②所得税负向贡献，26Q1实际税率为7.1%，同比上升0.5pc。
　　展望2026年，我们预计宁波银行业绩有望维持较高速增长，主要考虑宁波银行贷款双位数增长，以及息差降幅趋缓。
　　息差环比提升
　　26Q1单季息差（期初期末口径）较25Q4提升5bp至1.74%，主要得益于付息负债成本率改善幅度大于资产收益率下降幅度。具体来看：①26Q1生息资产收益率环比下降4bp至3.19%，判断一方面是新发贷款收益率还在下降，同时新增贷款以对公为主，收益更高的零售贷款占比进一步下降。②付息负债成本率环比下降8bp至1.45%，判断主要是高息存款到期，存款成本率继续改善。展望2026年，预计宁波银行息差降幅有望趋缓，主要考虑前期存款挂牌利率调降利好将持续释放；同时资产端收益率降幅收敛。
　　前瞻指标改善
　　（1）不良前瞻指标改善，26Q1末宁波银行不良率环比持平于0.76%，关注率环比下降8bp至1.06%；25Q4末逾期率较25Q2下降2bp至0.86%。（2）不良生成率边际改善，测算宁波银行26Q1真实不良（不良+关注）TTM生成率较25A下降22bp至1.08%。（3）拨备环比下降，26Q1拨备覆盖率环比下降4pc至369%。
　　分红继续提升
　　宁波银行2025年分红率为28%，较2024年提升5pc，进一步提升股东回报。
　　盈利预测与估值
　　宁波银行管理层顺利交接，经营战略延续，2026年业绩增长强劲，继续看好宁波银行投资价值。预计宁波银行2026-2028年归母净利润增速为10.81%/10.16%/9.93%，对应BPS为37.95/41.97/46.39元。给予目标价37.95元/股，对应目标估值为2026年1.0x PB，现价空间18%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营情况不及预期。