事项：
　　1月20日，宁波银行发布2025年业绩快报，2025年营业收入同比正增8.0%，归母净利润同比正增8.1%。规模方面，截至2025年末，总资产同比增长16.1%，其中贷款规模同比增长17.4%，存款规模同比增长10.3%。
　　平安观点：
　　营收维持高增，中收表现亮眼。宁波银行2025年全年营业收入增速较25Q1-3回落0.3个百分点至8.0%，主要受净利息收入影响，25年公司净利息收入同比增长10.8%（11.8%，25Q1-3），中收延续高增，25年全年同比增长30.7%（29.3%，25Q1-3）。盈利增速平稳，25年全年归母净利润同比增长8.1%（8.4%，25Q1-3），增速小幅回落但仍维持较快增长。
　　稳健扩表，存贷高增。规模方面，截至2025年末，宁波银行资产规模同比增长16.1%（16.6%，25Q3），其中贷款同比增长17.4%（17.9%，25Q3），增速整体保持平稳。负债端来看，公司25年末存款同比增长10.3%（9.9%，25Q3），维持较快增速水平。
　　不良率环比持平，拨备略有下降。宁波银行2025年末不良率环比3季度末持平于0.76%，资产质量保持稳健。拨备方面，2025年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末下降2.8pct/1.4BP至373%/2.84%，绝对水平仍然较高，风险抵补能力夯实。
　　盈利能力保持优异，成长性优于同业。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们根据25年快报小幅上调公司盈利预测，预计归母净利润增速分别为8.2%/11.7%/10.7%（原预测为6.5%/10.3%/10.7%），目前公司股价对应25-27年PB分别为0.88x/0.79x/0.7x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。