调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS 1.18/1.33/1.47元（2026-2027年原值为1.23/1.41元）。参考行业平均，给予公司2026年14XPE，调整目标价至16.55元，维持“增持”评级。
　　外部环境波动下整体经营表现稳健。2025Q4公司营业总收入13.96亿元，同比+13.5%；归母净利润0.92亿元，同比+8.1%；扣非净利润0.98亿元，同比+1.2%；毛利率24.8%，同比+0.1pct。2026Q1公司营业总收入13.59亿元，同比+14.0%；归母净利润0.94亿元，同比-23.6%；扣非净利润0.85亿元，同比-20.4%；毛利率24.8%，同比-2.2pct。外部环境的阶段性波动未影响公司整体发展态势，业绩表现优于行业平均，公司坚守“国际领先、国内精准”战略与“创新变革、数智转型、永续发展”总方针，推进核心经营举措稳步落地。
　　利润受阶段性投入影响，未来有望改善。2025年公司利润受快速调整产能国际布局带来的阶段性投入、费用增加影响，主要包括泰国基地产线扩建增加固定资产摊销成本，泰国基地新增当地员工推高人力成本及相关费用，以及出海布局存货增加、跨境物流成本费用上升。随公司深化数字化转型、本地化供应链降本增效，优化存货与物流管理等措施推进，公司利润回归稳健。
　　国际化战略领先，深化产能优势。为进一步夯实北美市场优势，2025年6月公司决议投资建设泰国三期项目，该项目计划2026年投入使用；投用后泰国基地自有产能可覆盖北美市场2/3的订单需求。同时，墨西哥基地顺利落地，进一步完善了公司全球化弹性供应链体系，为海外业务持续增长筑牢根基。
　　高额分红回馈股东，未来回报计划明确。公司已完成2025年中期分红，每10股派发现金红利1.9元。2025年度拟每10股派4.5元，预计派发现金红利2.01亿元，结合当年中期分红，全年累计分红金额占归属于母公司股东净利润65%，年度分红方案尚待股东会审议未来三年，在保障资金需求前提下，拟每年现金分红比例不低于归属于母公司股东净利润60%且不少于2.7亿元，彰显公司兼顾股东回报与长期发展的决心。
　　风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。