事件：
　　4月24日平安银行发布2026年一季报，实现营收353亿元，归母净利润145亿元，分别同比增长4.7%、3.0%，加权平均ROE11.79%、同比微降28bp。
　　点评：
　　非息收入同比高增，提振营收及净利润增速双双转正。26Q1平安银行营收、PPOP、归母净利润增速分别为4.7%、4.4%、3.0%，主要得益于非息收入同比高增20.8%。具体看：
　　利息收入方面，存贷双向贡献，26Q1息差环比回升6bp。26Q1利息净收入同比下降3.1%、降幅较2025年收窄2.7pct。规模方面，26Q1生息资产日均余额环比25Q4增长1.5%，但因2025年结构调整期时有缩表，同比下降1%。定价方面，26Q1净息差1.79%，虽然同比下降4bp、但环比25Q4回升了6bp。资产端，贷款利率较25Q4回升8bp至3.67%形成有力支撑。贷款内部结构基本平稳，对公贷款利率微升1bp至2.91%、阶段性筑底定价下限；而零售贷款利率回升15bp至4.52%，不仅是高收益产品压降结束的后验，更是中风险产品渐成砥柱的前瞻。26Q1存款成本率均较25Q4下降6bp至1.41%，其中零售定期存款利率下降12bp至2.13%，高于新发三年期定存利率，后续仍有可观下行空间。展望全年，预计息差有望企稳，零售中风险产品投放顺利下，甚或有回升可能。
　　非息收入方面，财富管理展现高弹性，债券交易收益颇丰。26Q1手续费净收入同比增长11.7%，主要得益于财富管理收入高增55.1%至18.74亿元，基本贡献手续费收入全部增量。其中代理保险收入接近翻番，同比增长98.5%至6.83亿元，占财富管理收入的36.4%；代理基金、理财收入分别同比增长47.3%、14.1%至7.69、3.4亿元。26Q1末平安银行零售AUM较年初增长1.2%至4.29万亿元，私行AUM较年初增长1.7%至2.03万亿元。2025年充分消化高基数后，26Q1其他非息收入同比增长34.8%至58.3亿元，主要源自公允价值变动损益转亏为盈、同比多增42.5亿元，同时公司还兑现了部分AC浮盈、贡献了5.6亿元。
　　资产增配债券交易盘，扩表速度边际回升。26Q1平安银行资产、贷款、金融投资同比分别增长4.4%、1.5%、21.3%，其中FVTPL规模同比增长59.7%，公司充分发挥金市交易团队投资优势，紧抓市场波段增厚收益。贷款方面，虽然增速不高但增量接近翻倍。26Q1新增贷款737亿元，其中对公、票据、零售分别较年初+846、-171、+63亿元。零售贷款内部，按揭、经营贷、汽车消费贷分别较年初增长49、28、20亿元，但信用卡、其他消费贷余额较年初下降34、5亿元，零售信贷需求显著修复仍需时间。负债端，26Q1金融同业负债同比增长17.0%与资产端债券交易相匹配；存款同比微增1.0%，结构上定期化趋势暂缓，日均余额口径活期存款/存款基本稳定在33.1%，其中零售活期占比自25Q3起逐季稳步上升至10%。
　　不良生成拐点确立，拨备覆盖率稳定在220%附近。26Q1末平安银行不良率1.05%、持平于年初，关注率、逾期率略有波动，分别较年初+3bp、+12bp至1.78%、1.46%。但26Q1不良核销53.6亿元，仅为25Q1的31%，资产质量指标波动或更多受核销处置节奏影响，不良生成见顶回落趋势不变。具体看，对公一般贷款不良率较年初-2bp至0.92%，其中房地产贷款不良双降，不良率较年初下降9bp至2.13%。零售贷款不良率持平年初于1.23%，按揭、消费贷不良率分别较年初+1bp、+18bp至0.29%、1.30%，信用卡不良率稳定在2.24%，经营贷不良率-13bp至1.04%，整体风险较为可控。营收积极下，公司主动加大计提力度夯实拨备，26Q1信用减值同比增长7.4%，对应信用成本+2bp至0.52%。期末拨备覆盖率较年初微降1.3pct至219.6%，预计后续将保持在200%以上，安全垫充足。
　　盈利预测、估值与评级。平安银行结构转型谷底已过，2026年重回增长，预计信贷投放、财富管理、息差走势和风险管控等各方面均有积极迹象逐步呈现、循环走强，带动业绩估值双升。上调公司2026-2028年净利润增速预测为3.2%、3.9%、4.4%（较前次预测分别调增3.5pct、2.5pct、2.1pct），对应BVPS为24.93、26.67、28.49元/股，现价对应2025、2026年PB估值分别为0.47xe、0.44xe，维持“增持”评级。
　　风险提示：（1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；（2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。