核心观点
　　平安银行2025年营收、利润承压，主因其他非息收入拖累。转型战略下结构调优成效显现，零售业务持续压降高风险资产、夯实基石类业务，对公通过战略客户与重点行业有效补位，贷款规模维稳。存款期限结构与成本持续优化，息差降幅有望继续收窄。财富管理收入延续两位数增长；债市震荡+高基数拖累其他非息。资产质量整体稳定，零售风险持续改善，对公地产仍在暴露但敞口可控。综合来看，零售不良暴露高峰期已过、贷款结构持续优化、息差降幅进一步收窄，低基数下2026年利润增速有望修复回正。
　　事件
　　3月20日，平安银行发布2025年报：2025年实现营业收入1314.42亿元，同比减少10.4%（9M25：-9.8%）；实现归母净利润426.33亿元，同比减少4.2%（9M25：-3.5%）。4Q25不良率1.05%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比下降8.7pct至220.9%。
　　简评
　　1、平安银行仍处转型期，营收、业绩承压，主因其他非息收入拖累。2025年，平安银行实现营业收入1314.42亿元，同比减少10.4%，较前三季度略降0.6pct，仍在转型“阵痛期”中。具体来看，平安银行扩表速度放缓，全年贷款规模同比增速0.5%；存款期限结构与成本显著优化，2025年全年息差降幅较前三季度继续收窄，使2025年净利息收入同比减少5.8%，降幅较9M25（-8.2%）收窄2.5pct。非息收入方面，公司大财富管理业务整体增势良好，但三季度以来债市震荡调整对其他非息收入形成压力，叠加去年同期高基数，全年其他非息收入同比下降18.5%，明显拖累营收。
　　2025年平安银行归母净利润426.33亿元，同比减少4.2%，降幅较前三季度略扩0.7pct，主要受其他非息净收益和息差收窄各拖累6.6%、2.8%；拨备少提、实际税率分别正向贡献5.4%、2.3%。
　　平安银行零售业务转型显效，预计贷款维持0.5%增速。息差方面，公司调整投放节奏、将部分高收益资产延后至2026年一季度投放，叠加存款端继续优化，2026年息差降幅有望进一步收窄。中收方面，“十五五”政策落地支撑股市慢牛，财富管理业务有望维持双位数增长。其他非息收入在2025年低基数基础上压力减缓，拖累程度预计改善。综合来看，零售资产风险与息差降幅均已过拐点，低基数基础上2026年利润增速有望修复回正。
　　2、全年息差降幅收窄筑底，展望2026年或将继续收窄趋势。公司4Q25净息差为1.73%，季度环比收窄6bps，同比提升3bps。全年净息差为1.78%，同比下降9bps，较9M25略降1bp。资负两端来看，公司调整了投放节奏，将部分高收益资产延后至2026年一季度投放，四季度生息资产收益率承压较大，季度环比下降17bps至3.23%；成本端同步优化调整，计息负债成本率季度环比下降10bps至1.51%，有效托底息差。展望2026年，“开年红”贷款投放及收益预计表现较好，全年息差有望继续收窄降幅。
　　资产端，稳规模、优结构趋势延续：贷款增速放缓，零售资产质量优化，对公业务有效补位。贷款定价仍承压。2025年平安银行资产同比增长2.7%，四季度环比增长2.8%，其中贷款同比增长0.5%，四季度环比减少0.8%，在资产规模增量中占比60.6%；债券投资同比增长7.4%；同业资产同比增长10.4%；存放央行同比减少5.5%，公司扩大债券投资规模以应对低利率环境，压降存放央行规模，资产结构有所优化。贷款结构来看，2025年平安银行零售贷款同比减少2.3%，四季度环比减少0.1%，在由规模向质量转型的过程中筑底等待拐点。公司持续推进业务结构转型，更新零售风险模型、优化客群与资产结构，推进优质资产投放，改善零售资产质量，其中信用卡、消费贷、经营贷规模分别同比减少6.8%、2.5%、5.2%，按揭贷款规模则同比提升8.1%，基石类业务占比优化提升，中长期发展底盘得以夯实。规模增量上，对公贷款对零售贷款形成有效补位，2025年企业贷款同比增长9.2%，占总贷款比重环比提升4bps至45.77%。2025年平安银行做精行业与客户，总行级战略客户贷款同比增长20.5%，科技企业客户数增长21.1%，科技企业贷款同比增长9.8%，公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业贷款较2024年末增加501.46亿元，将政策红利有效转化为实际的资产投放增长点，在零售业务转型期间有效保障贷款规模维稳。此外，票据贴现同比大幅压降40.0%，季度环比压降11.2%，贷款结构持续优化，有效缓释了资产端定价压力。价格方面，贷款需求不佳，4Q25贷款收益率延续下行趋势，其中对公贷款利率季度环比下降12bps至2.90%，零售贷款利率季度环比下降35bps至4.37%，总贷款利率季度环比下降25bps至3.59%。展望全年，零售信贷市场整体需求尚未见明显改善，公司贷款业务结构调整之下，规模扩张相对谨慎维稳、缓步向好，预计2026年贷款规模增速维持小幅正增。
　　负债端，个人日均活期存款量价均更优，负债端成本继续优化，有力托底息差使其降幅收窄。4Q25平安银行存款规模增速修复，同比增长1.4%，季度环比增长0.8%。其中企业存款同比增长2.2%，季度环比增长0.9%，占比季度环比上升0.06pct至64.1%；零售存款同比增长0.02%