投资要点：
　　事件：公司公告2026年一季报，26Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.97/2.65/2.59亿元，同比+7.06%/+60.19%/+69.09%，业绩落于此前预告区间中枢位置。
　　Q1开门红靓丽，收入略超预期。26Q1收入同比+7.06%，增速亮眼。量价拆分来看，销量同比+4.51%至103.99万吨，其中核心单品燕京U8销量维持近30%增速，带动结构升级兑现，26Q1吨酒营收同比+2.44%至3940元/吨。
　　毛销差持续改善，净利率延续提升。26Q1净利率同比+2.95pct至8.89%，毛利率持续提升叠加费率优化，公司盈利水平延续提升。具体来看，26Q1毛利率同比+3.53pct至46.32%，产品结构优化之外，预计原料成本还存在一定红利，同时内部降本增效下成本费用仍有节约，26Q1吨酒成本同比-3.88%；26Q1税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.12/-0.05/-0.32/-0.19/+0.18pct至8.02%/15.60%/11.43%/1.45%/-0.93%，规模效应下费率持续优化。
　　公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司改革动能充足、团队士气高涨，核心单品U8有望通过优势市场深耕和新兴市场突破来实现销量份额的逆势提升，并带动公司吨价持续提升，同时26年3月底新品A10上市、高端化布局再加码，预期收入端仍将实现量价齐增；此外降本增效的持续推进有望带来成本费用的优化空间，2026年作为“十五五”开局之年，公司业绩仍有望实现优于行业的增长。中长期来看，U8品牌势能向上，燕京啤酒深度分销基础扎实，渠道推力充足，随着市场和渠道的拓展未来增长仍有空间；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为160.46/167.20/173.65亿元，同比+4.7%/+4.2%/+3.9%，归母净利润分别为20.16/23.40/26.58亿元，同比+20.1%/+16.1%/+13.6%，以2026年4月23日收盘价计算，对应PE分别为18.1/15.6/13.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动影响消费。