投资要点：
　　公司发布2025年度报告。25Q4收入11.4亿元，同比+1.55%；归母净利润0.64亿元，同比-60.3%；扣非归母净利润0.53亿元，同比-66.08%；毛利率31.65%，同比-4.5pct；归母净利率5.6%，同比-8.7pct；扣非归母净利率4.6%，同比-9.3pct。2025年收入34.7亿元，同比+1.8%；归母净利润1.4亿元，同比+19.4%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+23.99%；毛利率32.2%，同比+1.0pct；归母净利率4.1%，同比+0.6pct；扣非归母净利率3.3%，同比+0.6pct。
　　国内外稳健增长，创新产品持续放量。分业务，2025年投影整机产品/配件/互联网增值服务收入分别为30.3/1.5/1.3亿元，同比+1.2%/-9.8%/-10.7%。分产品，2025年长焦投影/创新产品/超短焦投影收入分别为26.6/2.5/1.2亿元，同比-3.9%/+107.86%/+10.7%。分地区，2025年国内/海外收入分别为22.1/11.1亿元，同比1.1%/+2.5%。
　　结构变化致毛利短期承压，费用整体优化，未来规模效应下盈利能力有望持续修复。创新业务毛利率相对较低，25年加速放量拉低整体毛利水平，预计后续车载规模效应放大后盈利有望改善。25Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.2/+0.2/+2.0/+1.7pct至13.5%/3.4%/9.1%/0.2%，整体费用率有所优化。
　　盈利预测与评级：公司为国内投影整机龙头，行业格局持续优化，积极推进出海战略。车载、商用投影等业务有望贡献新的增量，带动盈利稳步修复。2026年公司拟回购资金总额上限提升至2亿元，彰显长期发展信心。预计公司2026-2028年EPS为4.80/6.64/7.47元，4月21日收盘价对应PE分别为18.9/13.7/12.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，成本大幅提升，行业竞争加剧。