2026年4月15日印尼能源与矿产资源部（ESDM）关于矿产基准价（HPM）的测算规则新修订正式生效。新规增加了钴含量、Fe含量和铬含量的计价，并经过测算新规则下各品位镍矿HPM均明显增加，且PNBP也增加了针对伴生钴征收2%的税、针对铁征收0.5%-1%的税。根据测算，各品位镍矿新规后的HPM均明显增加，不过因为高品位镍矿贸易通常含有升水，且内贸价格高于新规HPM，预计用高品位镍矿生产的成本变化不大，约1.9-2万美元/吨。而低品位镍矿新规HPM较内贸价格高约45%，因此MHP、纯镍等生产成本将明显抬升，其中MHP成本涨至1.5万美元/吨，纯镍成本涨至1.85万美元/吨。
　　我们认为，新规主要确立了镍矿价格的交易底线，当前盘面已充分反映其带来的成本抬升。但印尼RKAB批复总量尚无法满足当地冶炼厂增产需求，且印尼控制镍矿价格的目标明确，通过配额管理供应的预期依然存在。若后续无放松额度迹象，镍矿供应紧张或推动矿价进一步抬升，从而提振产业链各环节成本。全球纯镍库存已连续2年半累计，目前LME+SMM（含仓单）库存合计37.35万吨，全球库存处于高位。这导致镍价处于“成本抬升强预期与高库存弱现实”之间博弈。综合看，RKAB配额缩减将从源头控制镍产品供应，未来当库存从“压制项”转变为“助推项”时，成本端累积的抬升力量将充分释放，镍价有望获得持续向上的突破动能。