事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季报。
　　销售及研发投入增多，2025年利润增速有所放缓。2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。公司2025年利润增速低于营收增速主要因为销售费用及研发投入增多。分产品看，2025年，公司创新药、其他药物（含仿制药、生物类似药、原料药及中间体）、医疗器械产品分别实现收入19.99、18.38、3.80亿元，同比变动+47.25%、-18.21%、+24.40%。创新药收入占比已提升至45.92%，成为公司业绩增长的主要引擎。从盈利能力来看，2025年，公司整体毛利率同比提升2.12个百分点至74.76%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为40.49%、6.17%、12.39%、-0.19%，同比分别变动+3.78、-0.61、+1.89、+0.61pp，销售费用率提升主要因为公司多款创新药处于上市放量初期，销售投入较大；研发费用率提升主要由于研发投入增多。
　　创新产品快速放量，推动2026Q1业绩快速增长。2026Q1，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%。从盈利能力来看，2026Q1，公司整体毛利率同比提升1.26个百分点至76.58%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.73%、5.17%、10.69%、0.19%，同比分别变动+1.62、-1.45、+0.51、+0.54pp。
　　创新管线进展积极，JK07的II期数据值得期待。SAL003（PCSK9单抗）治疗血脂异常适应症处于上市审评阶段；SAL0130（ARNi/CCB复方制剂）治疗高血压适应症处于临床III期阶段；信超妥（ARNi）治疗HFrEF（射血分数降低的心衰）适应症处于临床III期阶段；JK07慢性心衰适应症的国际多中心II期临床正稳步推进，HFrEF队列已完成患者入组，目前正在开展数据分析；SAL0132（AGT siRNA）治疗高血压适应症已进入临床II期并完成首例受试者入组，具备BIC潜力；SAL0140（ASI）处于临床II期阶段，为目前国内研发进度领先的ASI小分子项目；SAL0150（GLP-1R）已提交IND申请，具备跻身全球前三GLP-1口服周制剂的潜力。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润7.93/10.59/13.28亿元，EPS分别为0.71/ 0.95/1.19元，当前股价对应的PE分别为80.26/60.12/47.93倍。考虑到公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。