业绩简评
　　4月20日晚，公司披露2025年年报及2026年一季报，其中2025年实现营收43.53亿元（+8.48%），归母净利润6.52亿元（+8.30%），扣非归母净利润5.54亿元（-2.84%），2026Q1实现营收12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.45%），扣非净利润2.21亿元（+15.29%），业绩整体符合预期。
　　经营分析
　　创新转型加速验证，25年创新药收入占比增长12.1%至45.9%。分板块看：①创新药收入19.99亿元（+47.25%），占药品收入比重超过50%，占总收入比重45.9%（24年为33.8%，+12.1pct）；预计主要得益于信立坦及恩那罗等快速放量；25年内信超妥、复立安于成功获批并纳入国家医保目录，信立坦成功纳入常规目录，多重因素加持，预计26年创新药收入仍将有较大增长。②其他药物（含仿制药、原料药等）收入18.38亿元（-18.21%），预计主要受集采政策影响。③医疗器械收入3.80亿元（+24.40%）。
　　核心管线稳步推进，26年迎来密集催化期，重磅产品JK07数据读出在即。（1）心衰领域：心衰新药JK07中美多中心II期临床进展顺利，其中HFrEF（射血分数降低心衰）已完成患者入组，预计近期将有II期临床数据读出。此外，信超妥的HFrEF适应症正在开展III期临床，计划于26年内完成并递交上市NDA。（2）高血压领域：SAL0130（ARNI+CCB复方制剂）处于III期临床阶段，预计26年递交NDA；靶向AGT的小核酸药物SAL0132已进入II期临床，具备BIC潜力；（3）降脂领域：SAL003（PCSK9单抗）血脂异常适应症已申报上市，预计27H1获批。（4）肿瘤领域：JK06于2026AACR上发布I/II期临床数据，针对2LNSCLC及乳腺癌患者展现出较好的疗效，且安全性优异，预计26H2启动II期临床。
　　早研持续发力，CKM领域布局深厚，积极探索前沿技术。公司在研创新药项目达85个，系统性布局心血管-肾脏-代谢（CKM）慢病治疗领域。多款早研产品取得积极进展，管线多点开花，彰显公司在前沿技术领域的全面布局和长期发展潜力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%，归母净利润7.65/9.78/12.29亿元，同比+17.5%/+27.8%/+25.7%，对应EPS为0.85/1.28/1.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险