投资要点：
　　26Q1公司业绩低于市场预期。爱玛科技2025年实现营收250.95亿元，同比增长16%；实现归母净利润20.35亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润19.50亿元，同比增长9%。其中，Q4单季度实现营收40.02亿元，同比下降3%；实现归母净利润1.27亿元，同比下降71%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比下降66%。2026年Q1单季度实现营收50.82亿元，同比下降18%；实现归母净利润1.96亿元，同比下降68%；实现扣非归母净利润1.82亿元，同比下降69%。26Q1公司业绩低于市场预期，预计主要系新国标行业标准变化导致原材料成本上升，叠加短期销量波动与刚性费用支出所致。
　　25年全年各产品线销量均实现双位数增长，26Q1新国标磨合期阶段性承压。2025年，公司电动自行车、电动两轮摩托车、电动三轮车分别实现销量833、262、61万台，同比分别+11%、+10%、+10%；分别实现收入153、57、23亿元，同比分别+17%、+9%、+18%，各产品线均保持稳健增长态势。26Q1受行业标准变化导致产品原材料成本上升影响，公司阶段性承担部分成本压力，叠加短期销量波动与刚性费用支出，预计电动自行车板块承压较为明显。而在海外市场方面，公司在印尼、越南的生产工厂均已投产，公司围绕核心产品在不同市场的需求特征、消费趋势及法规标准，实施差异化品牌与产品策略。通过参加全球展会、海外社交媒体传播、本地化市场运营等多维度举措，持续提升品牌在国际市场的认知度与影响力。
　　26Q1盈利能力承压。2026Q1公司实现毛利率15.83%，同比-3.80个pcts，主要系原材料成本上升影响。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为4.12%、3.63%，同比分别+0.60、+1.01个pcts。财务费用同比+0.35个pcts至-0.43%。最终录得2026Q1净利率4.02%，同比-5.83个pcts。
　　下调盈利预测，维持“买入”投资评级。受新国标产品磨合期影响，公司盈利能力短期承压，我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2027年可实现归母净利润26.35、30.21亿元（前值为30.64、35.15亿元），新增2028年归母净利润为33.71亿元，同比分别+29.5%、+14.7%和+11.6%，对应当前市盈率分别为9倍、7倍和7倍。随着新国标带动行业加速出清，市场份额向头部集中，叠加海外两轮车油改电相关政策催化，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：：两轮车市场空间下行、行业竞争加剧、原材料价格波动。