上周以来，得益于霍尔木兹海峡短暂开放以及特朗普释放尽快结束冲突的停火信号，国际油价单周下跌超12%，市场风险偏好回暖，黄金周度上涨1.8%。我们认为，黄金仍具备稳健的上涨潜力，当前适宜启动长期配置。理由如下：
　　宏观扰动高峰已过，金融条件趋向宽松。美伊双方均释放强烈的外交谈判意愿，地缘风险显著降温。全球主要股指（纳斯达克、标普500、日经225、韩国KOSPI）接连刷新高点，已充分计价海峡重新开放的乐观预期；同时美原油期货呈现远期贴水结构，印证市场不预期冲突长期化，整体宏观环境对黄金形成友好支撑。
　　美联储降息预期重启中，利好金价反弹。我们维持2026年9月美联储降息25个基点的判断。自4月6日起，货币市场已完全抹除年内加息定价，近两周降息定价重新回升至13.5个基点。从历史规律看，降息预期修复的过程，大概率伴随金价阶段性反弹。
　　沃什的参议院听证会有望释放鸽派利好。从提前流出的听证会发言稿来看，沃什强调美联储货币政策独立性，重视通胀管控、认为高通胀侵蚀民众购买力与联储信誉，并未强烈主张近期降息；同时市场预计其在5月15日前获得提名确认的概率不足30%。若听证会期间释放任何偏向宽松的表态，或明确其任职时间表，均可能被市场解读为鸽派利好，进而提振金价。
　　持仓量、波动率双低，金价下行空间受限。当前COMEX黄金合约总持仓约36万手，较1月高点下降约30%，处于近5年低位；同时黄金波动率回落至今年1月以来的低点。金融市场有一句经典口诀：“不要做空一个死气沉沉的品种”，持仓低迷、空头力量弱化，为金价提供坚实支撑。
　　白银可以考虑内外正套。白银国内的投资需求较1月巅峰时期明显回落，沪银期货价格从显著贴水回归平水，国内白银供需并非紧张，然而白银的内外价差仍然为正，这为内外正套提供了基础。