宏观&行业消息：【埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因矿山配额5月将用尽，即将进入维护保养状态】SHMET04月23日讯，法国矿业集团埃赫曼（Eramet）周四表示，计划下个月暂停其位于印尼的镍矿生产，同时等待当局是否会批准其获得额外的产量配额。作为印尼更严格监管采矿供应措施的一部分，埃赫曼在印尼的镍矿合资企业今年获得了1200万湿吨的初始产量配额，低于其2025年获得的3200万湿吨。在第一季度的销售声明中，该公司表示，旗下Weda Bay镍矿将于5月中旬用尽其1200万湿吨的镍矿石配额，并为下个月的停产维护做准备。该公司称，合资企业PTWeda Bay Nickel正在提交提高配额的申请。埃赫曼集团补充称，在初始配额内，用于外部销售的900万湿吨镍矿石已于4月中旬用完，剩余产量则用于合资企业邻近的镍加工厂。
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于144510元/吨，涨幅1.65%，成交量21.42万手，持仓量增加13061手至16.63万手。技术面关注MA10日均线支撑。
　　供应：印尼调整镍内贸基准价计算方式，按第二种算法推升成本约9000元/吨，当前镍的理论成本在14万-14.2万/吨之间，但市场对成本上升不会全盘接受，因此我们预计成本是上升约至13.8-14万之间；印尼政策调整幅度存在不确定性，当前盘面涨已提前反映预期，此轮基本涨超，不会创出新高，当前位置不适合追多。长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，原有看多逻辑不变。
　　需求：下游硫酸镍的盈亏平衡在14.6万/吨镍，所以短期价格超过14.6万会有需求端亏损形成的压力；不锈钢方面，行业本身始终维持亏损，而一体化厂家以来的利润点镍铁方面，利润再次转负，可以与印尼镍铁产量以及矿端价格逆季节性上涨三方验证，当前来看或将短期压制不锈钢产量，利多不锈钢本身，但利空镍。印尼前期的政策指导价格上限是16万左右，中位数压力在15.4万，同时超过18000美元/吨（14.3-14.5万左右），则厂家会因为采矿特许权使用费提高而收缩利润率，所以可能会形成压力。但目前来看，LME价格尚未达到印尼政策目标的底线，短期依旧看多。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：然而基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现。而镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，因此中长线的观点依旧偏多。
　　操作建议：多单持有，回落加仓
　　风险提示：印尼配额变化。