核心观点
　　1Q26营收、利润均实现小个位数正增长，符合预期。公司扩表节奏稳健，贷款结构持续优化。负债成本持续压降下，净息差边际改善。公司资产质量长期保持稳健，不良生成压力边际缓解，风险抵补能力充足。若后续可转债转股顺利完成，将进一步打开增长空间。2025年分红率进一步提升，当前股息率位居同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具低估值高红利属性。
　　事件
　　4月23日，上海银行发布2025年报和2026年一季报：1Q26年实现营业收入141.75亿元，同比增长4.3%（2025：3.4%），归母净利润63.34亿元，同比增长0.7%（2025：2.7%）。1Q26不良率1.18%，季度环比持平；拨备覆盖率241.3%，季度环比下降3.6pct。
　　简评
　　1、“量增价稳”下净利息收入明显提速，有力支撑1Q26营收实现个位数增长。1Q26上海银行实现营业收入141.75亿元，同比增长4.3%（2025：3.4%），一季度营收增速有所提升。具体来看，1Q26净利息收入同比增长5.1%（2025：2.6%），净利息收入增速较2025年明显提升，主要是一季度科技、绿色等重点领域的信贷投放较好，助力规模保持个位数稳健增长的同时，负债端成本持续优化下净息差边际改善。非息收入方面，1Q26上海银行中收同比减少17.0%（2025：-6.4%），预计主要是减费让利等因素影响下，银行卡、顾问及咨询业务有所承压。伴随资本市场的持续活跃，叠加上海银行涵盖投行、理财、基金、消费金融等多类牌照，预计财富管理等业务能够取得较好增长，带动中间收入降幅逐步收窄。上海银行1Q26其他非息收入同比增长8.4%（2025：7.1%），主要是公司一季度兑现了AC账户浮盈30.1亿元（1Q25：16.4亿元），同时一季度长债利率呈震荡下行趋势，公允价值变动压力明显小于去年同期。
　　利润小个位数增长，息差改善是最主要贡献因素。1Q26上海银行归母净利润63.34亿元，同比增长0.7%（2025：2.7%）。业绩归因来看，息差改善、其他非息增长、成本管控是主要正向贡献因素，分别贡献净利润2.8%、2.6%、0.4%。实际税率变化、中收减少为主要拖累因素，分别负向贡献净利润4.2%、1.4%。相较于2025年，1Q26利润增速下降主要在于实际税率变化及中收的拖累幅度有所提升
　　展望2026年，上海银行营收、利润均有望延续个位数正增长趋势。规模方面，在公司目前稳健的经营策略下，预计规模继续保持小个位数增长。负债端成本持续优化下，息差有望延续企稳回升的良好趋势。同时在适度宽松的政策背景下，资本市场仍活跃，中收降幅或能逐步收窄。综合来看，在资产质量保持稳定的情况下，预计2026年上海银行营收、利润均有望保持个位数正增长的稳健趋势。
　　2、负债端成本持续优化有力支撑净息差边际改善。上海银行1Q26净息差（测算值）为1.19%，季度环比提高6bps，较2025年提高3bps。2025年净息差1.16%，同比下降1bp。具体来看，据测算1Q26生息资产收益率环比下降2bps至2.37%，降幅已明显收窄。同时得益于存款挂牌利率下调红利的持续释放，1Q26计息负债成本环比下降7bps至1.43%，有力支撑了净息差边际改善。
　　资产端：扩表速度保持稳健，加大科技、绿色、制造业等重点领域贷款投放力度，结构持续优化。1Q26上海银行总资产同比增长3.3%，继续保持稳健的扩表节奏。其中贷款规模同比增长了4.3%，贷款占比有所提升。贷款投向来看，上海银行坚持战略引领，积极践行金融“五篇大文章”，凭借上海区域的资源禀赋打造科技金融、绿色金融等差异化特色增长极，同时深度融入上海“五个中心”建设及长三角一体化国家战略，提高服务实体经济质效。2026年一季度，上海银行科技贷款投放金额819.85亿元，同比增长50.66%，期末余额2,110.42亿元，较年初增长11.73%；绿色贷款投放金额246.58亿元，同比增长29.38%，期末余额1,297.82亿元，较年初增长7.65%；制造业贷款投放金额383.49亿元，同比增长17.53%，期末余额1,260.60亿元，较年初增长12.90%。价格方面，受LPR下调影响，2025年对公贷款、零售贷款收益率分别同比下降38bps、82bps至3.17%、4.08%，总贷款收益率下降57bps至3.19%。债券投资收益率同比下降28bps至2.69%，资产定价仍有一定压力。展望2026年，随着科技金融、绿色金融和先进制造业等契合国家发展战略的重点领域贷款投放的持续发力，且由于其技术门槛和行业专业性，上海银行或能凭借差异化服务获得一定的定价优势，部分抵消传统信贷领域价格竞争的影响。同时，市场预计2026年降息幅度小于2025年，资产端定价压力较2025年能有所缓解。
　　负债端：负债端结构仍有改善空间。存款挂牌利率下调红利持续释放，息差有望延续企稳的较好趋势。1Q26上海银行负债规模同比增长3.4%，其中存款同比增长3.6%。期限结构上看，截至4Q25，上海银行活期存款、定期存款占比分别为32.6%、67.4%，定期存款占比较2Q25继续提升2.1pct，存款定期化趋势仍在延续。价格方面，得益于存款挂牌利率的多次下调对冲存款定期化影响，2025年上海银行活期、定期存款成本分别同比下