事件：2026Q1公司实现营业收入1,314亿元人民币（下同），同比下降2.32%；其中服务收入为1,227亿元。归属于上市公司股东的净利润74亿元，同比下降17.8%。
　　用户规模与流量消费保持增长，基础业务保持稳健。公司坚持以客户需求为导向,把握“AI+消费”升级新趋势,持续提升个人及家庭端产品和服务的智能化供给能力。2026Q1移动用户数达4.4亿户，其中5G网络用户数达到3.1亿户，净增0.12亿户，渗透率提升至71.3%；手机上网总流量达2734万TB，同比增长17.7%；手机上网DOU达到23GB，同比增长12.6%；有线宽带用户数达2.0亿户，千兆宽带用户渗透率约34%。
　　持续深化智能云体系，战新业务保持良好发展。公司持续深化“算力、平台、数据、模型、应用”一体化的智能云体系，全面深入推进“人工智能+”行动，不断深化内部应用和外部赋能，推动企业经营质效提升，助力经济社会数智化转型发展。2026Q1天翼云收入同比增长6.8%，智能收入同比增长39.4%。
　　持续加大研发投入，聚焦核心技术攻关。2026Q1公司营业成本为944亿元，同比下降0.5%；销售费用为134亿元，同比下降1.6%；管理费用为101亿元，同比下降2.6%；研发费用为18亿元，同比增长1.7%，主要为公司加快建设科技领军企业，持续加大关键核心技术攻关；财务费用为人民币0.17亿元，同比下降80.4%。
　　维持“买入”评级：我们认为，运营商CAPEX下降，自由现金流持续改善，持续加大现金分红是运营商长期趋势。考虑到运营商正向“科技服务商”转型，传统业务渗透率将见顶、新兴业务尚处于持续投入阶段，短期内业绩承压，我们预测中国电信2026-2027年归母净利润313/303亿元人民币（下调17%/25%），新增2028年归母净利润预测309亿元人民币，2026-2028年归母净利润对应A股PE 17X/18X/18X，H股PE 13X/14X/13X。尽管业绩短期承压，我们认为“天翼云”在公有云市场仍占据重要地位、公司有能力打造市场领先的Token经营能力，看好公司长期发展潜力，A/H股均维持“买入”评级。
　　风险提示：提速降费的政策风险，行业竞争加剧的风险，5G应用不及预期的风险。