核心观点：
　　公司披露25年报及26Q1季报。25年，公司实现营收8.9亿元，同比增长0.6%；归母净利润2075万元，同比下降67.6%；26Q1，公司实现营收1.5亿元，同比增长17.3%；归母净利润为-3830万元。
　　26Q1，制造业景气度改善推动公司营收恢复稳定增长轨道。25年，在国内市场，制造业、工程建造业等客户的经费预算压力仍然显著，数字化采购意愿不佳、资金拨付进度延后，这是导致公司25年营收增速下滑的主要原因。但单季度来看，26Q1，公司营收1.5亿元，同比增长17.3%。这反映了，国内制造业景气度改善，行业公司对于数字化建设需求增强的趋势；受益于此趋势下，公司收入重回稳定增长轨道。
　　25年，海外市场拓展加速。25年，公司海外市场营收达2.7亿元，同比增长35.3%，占比提升至30.7%，全球化商业拓展成效显著。公司在海外业务的拓展方面贯彻了本地化战略，通过对于不同地区市场的差异化运营及对行业需求的深度挖掘，取得了较好的商业拓展效果。
　　公司推出3D悟空2027新品，布局物理AI领域。26年4月，公司在新品发布会上，推出了中望3D悟空2027版本，其通过接入DeepSeek等主流大模型，实现了自动圆角和智能出图的突破。当前，AI技术正由生成式AI向物理AI方向拓展，即增强AI的物理常识与3D空间交互能力。中望3D悟空2027在物理空间方面具备的感知、识别和测量等能力在物理AI领域有较大应用前景。未来，随着数字孪生、高精度物理仿真等物理AI应用场景的拓展，其商业化落地空间有望逐渐打开。
　　盈利预测与投资建议。预计26-28年，公司营收分别为10.21亿元、12.01亿元、14.52亿元，参考可比公司估值，给予公司26年12XPS，对应合理价值72.21元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。公司3D产品的商业拓展面临海外竞品的挑战；公司新品研发及迭代不及预期的风险；建筑、教育等下游行业IT支出扩张态势的不确定性；公司CAD产品存在知识产权纠纷的风险