本报告导读：
　　国产CAD软件龙头，三维产品研发稳步推进，全球布局逐渐深化。
　　投资要点：
　　公司作为国产CAD软件龙头，不断引入高端人才，三维产品研发稳步推进，全球布局逐渐深化。我们预计公司2025-2027年收入分别为9.38/10.68/12.35亿元，归母利润分别为0.61/0.84/1.00亿元；SPS分别为5.53/6.30/7.28元，EPS分别为0.36/0.50/0.59元。参考可比公司，我们给予公司2026年13倍PS估值，对应81.85元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
　　2025年前三季度收入稳定增长，单三季度利润同比改善。2025年前三季度，公司取得收入5.38亿元，同比增长5%；归母净利润为-0.41亿元。单Q3，取得收入2.04亿元，同比增长0.08%；归母净利润0.12亿元，同比增长141%。自2024年起，公司在控费提效领域开展了一系列尝试，单Q3，公司努力克服了股权支付费用增加、理财收益下滑等因素给利润指标造成的负面影响，最终实现单季度净利润指标的同比改善。
　　公司3D产品开发步入新阶段，2024年国产设计研发类工业软件3D领域市场占有率第一。公司持续引进高端领军人才，开始采取全新的研发模式，更加深入到针对技术难点组织专项团队进行定向突破的新维度，尝试逐步解决ZW3D在不同行业推广时所面临的重大技术卡点。根据IDC发布的《2024年中国工业软件市场报告》，公司在中国设计研发类工业软件之CAD市场中的份额为9.1%，为国产第一，3DCAD软件厂商份额为5%，为国产第一。
　　全球化布局不断深化。公司当前已在德国、法国、波兰、土耳其、韩国、越南、中东、日本等地区发展超800家渠道商伙伴，并在美国、日本、越南、马来西亚、阿联酋等地设立本地化分子公司，构建起“快速响应、就近服务”的全球支持体系。公司已服务全球90多个国家和地区的140万+工业用户，其中包括土耳其电信、法国圣戈班集团、豪氏威马、江森自控、霍尼韦尔、日立、LG等世界级头部企业，国际认可度持续提升。
　　风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险