事件：公司扬杰科技2025年实现营业收入71.30亿元，同比增长18.18%；归母净利润实现12.59亿元，同比增长25.55%。单季度来看，2025Q4实现营业收入为17.82亿元，同比增长10.73%，归母净利润为2.85亿元，同比减少14.51%。公司2026Q1实现营业收入21.30亿元，同比增长34.87%，环比增长19.48%，实现归母净利润为3.85亿元，超预告上限，同比增长41.01%，环比增长35.07%。
　　汽车电子、海外业务等领域实现强劲增长，驱动公司收入创新高。公司2026年Q1实现营收21.30亿元，创新高，同比上升34.87%。公司在汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长态势，且多品类重点产品持续放量，带动公司收入进一步成长，其中汽车电子业务呈爆发式增长，一季度收入预计同比翻倍，同时海外业务也表现突出，成为业绩增长主要驱动力。
　　公司产品结构调整，海外业务和汽车业务促进Q1毛利率同环比改善。公司产品结构优化成效明显，高毛利汽车业务和海外业务同比增长迅猛驱动公司Q1毛利率环比大幅改善，2025年公司毛利率34.27%，其中海外业务47.50%；2026Q1毛利率为36.81%，同比提高2.21pct，环比提高4.83pct，主要得益于公司海外业务和汽车电子业务同比大幅提升，我们预计随着涨价落地和海外、汽车业务占比提升，公司毛利率有望继续提高。
　　费用方面，2025年销售、管理、财务费用率为4.08%、5.47%、-0.53%，同比去年+0.36pct、-0.48pct、+1.71pct，公司2026Q1销售、管理、财务费用率为4.42%、4.71%、1.91%，同比+0.21pct、-0.27pct、+3.13pct，财务费用率波动较大的主要原因是汇率波动较大，公司汇兑损失增加。
　　公司海外业务发展如火如荼。公司正加速绘制其全球业务版图，越南海外封装基地已量产，月产能达到12亿只。为了进一步健全海外IDM供应链，在越南建设了首座车规级6寸晶圆工厂，年产240万片，预计2027年一季度量产。通过MCC品牌进一步扩大海外影响力，对标国际第一梯队公司，积极拓展国际业务，继续优化海外网点布局。我们预计2026/2027/2028年归母净利润为17.06/20.36/24.31亿元，对应2026/4/21日收盘价PE为25.9/21.7/18.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期