本期投资提示：
　　海外医药：港股医药——2025年业绩集中发布
　　翰森制药2025年业绩点评——创新产品持续放量，成功达成多项BD合作：翰森制药2025年收入同比增长22.6%，达到150.3亿元，归属于股东的净利润同比增长27.1%至55.6亿元，符合我们的预期。2025年，公司综合毛利率下降1.0个百分点至90.0%。销售费用率同比下降3.9个百分点至27.0%。研发费用同比增长24.3%至33.6亿元，研发费用率从2024年的22.0%提升至22.3%。
　　信达生物2025年业绩点评——商业化销售首次突破百亿，创新管线布局丰富：信达生物2025年收入同比增长38.4%，达到130.4亿元，净利润为8.14亿元（去年同期净亏损为9,500万元）。公司经调整净利润为17.2亿元，符合我们的预期。2025年，研发费用同比下降2.1%至26.2亿元，研发费用率为20.1%。此外，2025年公司综合毛利率同比提升2.6个百分点至86.5%。截至2025年底，公司在手现金约为35亿美元。
　　康方生物2025年业绩点评——商业化销售有望放量，研发平台布局丰富：康方生物2025年收入同比增长43.9%，达到30.6亿元，归属于股东的净亏损为11.1亿元，符合我们的预期。2025年，公司产品净收入同比增长51.5%至30.3亿元。研发费用同比增长32.6%至15.8亿元，销售费用同比增长43.4%至14.4亿元。截至2025年底，公司现金储备约为91.7亿元。
　　海外教育：GMV数据增长强劲，粉丝数量大幅上升，关注东方甄选季度业绩优化
　　海外社服：2025年业绩集中发布
　　风险提示：核心产品商业化进度低于预期；核心管线产品研发失败；核心管线产品竞争加剧。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。加盟模式管理风险；海外业务不确定性风险；同店收入不及预期风险；高产品集中度风险；消费大环境波动风险；海外直营门店管理风险